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浙江美大（002677）投资报告总结

核心内容概述

浙江美大是一家中国集成灶行业的开创者和领导者，专注于集成厨电产品的研发与制造。公司于2018年6月21日发布报告，提出拟以自有资金1900万美元入股QeekaHome，参与其首次公开发行股份约1657.15~2193.35万股，约占该公司发行后总股本的1.37%~1.81%，对应QeekaHome估值68~89亿元。此举旨在延伸公司产业链，发挥导流效应，促进集成灶主业销售。

主要观点

□ 入股QeekaHome，延伸产业链

• QeekaHome是中国最大的互联网家装平台，截至2018年4月3日，平台覆盖全国超过250个城市，进驻装修公司达6680家，月均独立访客5000.2万名。
• QeekaHome收入主要来自互联网平台服务和自营家装业务，2017年GMV达325.62亿元，市场份额25.7%，品牌知名度位列第一。
• 浙江美大入股QeekaHome，将借助其平台优势，为公司产品开辟装修入口，实现业务协同，提升集成灶产品销售。

□ Queka Home 高速增长，未来盈利可期

• 中国互联网家装行业自2012年起保持快速增长，年复合增长率达28.3%，预计2017-2022年将达58.4%。
• QeekaHome自2015年起持续经营业务收入快速增长，从1.41亿元增至2017年的4.79亿元，年复合增速达84.1%。
• 毛利也呈现显著增长趋势，从2015年的8770万元增至2017年的2.4亿元，年复合增速达65.4%。
• 尽管QeekaHome仍处于创业亏损期，但其亏损幅度逐年收窄，从2015年的1.63亿元降至2017年的8931.9万元，未来有望实现盈利。

关键信息

投资要点

• 浙江美大通过入股QeekaHome，拓展了其在互联网家装领域的布局，有望实现资源整合与业务协同。
• 公司在手现金充裕，投资QeekaHome不仅有助于提升品牌影响力，还可借助平台导流效应，提高集成灶产品的市场渗透率。
• 该投资有助于公司未来在装修入口领域占据有利位置，增强市场竞争力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2018-2020年EPS分别为0.70元、1.06元、1.60元，同比增长分别为47.51%、51.73%、51.60%。
  • 2018年预测P/E为24.08倍，2019年为15.87倍，2020年为10.47倍。
• 估值比率：
  • 2018年预测P/B为6.97倍，2019年为5.42倍，2020年为3.90倍。
  • EV/EBITDA分别为18.22倍、11.37倍、6.72倍，估值逐步下降，显示公司盈利预期增强。

财务摘要

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）。
• 行业投资评级：看好（预计行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上）。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作出保证。
• 投资决策应基于个人实际情况，包括持仓结构、投资目标等，不应仅依赖投资评级。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。

结论

浙江美大通过入股QeekaHome，积极布局互联网家装平台，有望借助其平台优势实现业务协同与导流效应，推动集成灶主业增长。公司财务状况稳健，盈利预期持续提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。