20240729-中泰证券-九华旅游-603199.SH-九华旅游24年半年报点评_无惧天气扰动业绩颇具韧性_下半年业绩向上趋势有望延续_3页_453kb

九华旅游2024年半年报总结

核心内容

九华旅游（603199.SH）在2024年上半年实现了稳健的业绩增长，尽管面临天气扰动，但公司表现出较强的景气度韧性。分析师郑澄怀与张骥维持“增持”评级，认为公司下半年业绩增长趋势有望延续。

主要观点

• 业绩表现超预期：2024年上半年，公司实现营业收入3.95亿元，同比增长3.92%；归母净利润1.14亿元，同比增长2.65%。其中，Q2收入2.15亿元，同比增长14.36%；归母净利润0.62亿元，同比增长26.53%，均为同期历史最高。
• 毛利率显著改善：2024Q2综合毛利率达54.0%，同比提升5.0个百分点，是业绩增长的主要驱动力。
• 费用控制良好：销售费用率略有上升（3.3%），但管理费用率下降（12.1%），费用管控效果显著。
• 分业务增长差异明显：
  • 酒店业务：收入1.18亿元，同比增长2.7%。
  • 客运业务：收入0.90亿元，同比增长28.1%，主要得益于交通转换中心功能提升项目投入运营。
  • 索道缆车业务：收入1.53亿元，同比下降6.1%，可能受消费降级影响。
  • 旅行社业务：收入1.44亿元，同比增长17.9%，反映客流增长趋势。
• 长期投资逻辑清晰：九华山景区地理位置优越，交通改善明显，景区建设持续，具备长期增长潜力。公司在当前消费赛道中具有稀缺性，具备投资价值。
• 盈利预测与估值：预计2024—2026年公司归母净利润分别为2.03/2.45/2.67亿元，对应PE分别为15.4/12.7/11.7倍。公司估值持续走低，但盈利预期稳步提升，投资价值凸显。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

资产负债表

现金流量表

风险提示

1. 自然灾害风险：2024年汛情可能对业绩产生负面影响。
2. 客流不及预期：受宏观经济及政策影响，可能出现客流下滑。
3. 票价变动风险：景区票价调整可能影响盈利能力。

总结

九华旅游在2024年上半年展现出较强的业绩韧性，尤其在Q2，即使面临天气扰动，仍实现收入与净利润的双增长。公司毛利率显著提升，费用控制良好，分业务表现差异明显，其中客运业务增长显著，旅行社业务亦保持良好态势。尽管存在天气等不确定性因素，但公司长期增长逻辑清晰，具备稀缺性。分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长趋势有望延续。