20190815-华创证券-医药商业行业快评：业绩大年_行业分化大年—2019年零售药店札记_4页_547kb

报告摘要

2019年被视为医药零售行业的业绩大年与行业分化大年。通过全国草根调研，华创医药组提出“老店同店改善”和“增值税增厚业绩”的观点，预计4家主要药房企业将实现持续稳健增长。同时，行业内部因合规性审查加强，不合规中小连锁将逐步被淘汰，未来更多机会将留给合规运营的大连锁企业。

业绩增长预期：2019年Q1、Q2表现与预测一致，老店同店销售改善和增值税降税政策推动业绩增长。预计Q3、Q4在低基数基础上将继续保持高增速。
行业分化趋势：自3.15事件后，各地加强对执业药师、处方药审核和医保刷卡等合规性审查，导致不合规连锁运营成本上升。合规性成为大连锁的核心竞争优势，未来行业将向“大型连锁化率”提升的方向发展。
上市公司表现：4家医药零售上市公司在2018Q1至2019Q1期间营收保持20%+的中高速增长，而行业整体营收增速下滑，印证了行业分化趋势。
投资推荐：当前估值水平下，推荐配置医药零售板块。具体推荐公司包括：
- 一心堂：2019年PE为20.57倍，2020年PE为15.69倍，评级为“推荐”。
- 老百姓：2019年PE为36.22倍，2020年PE为29.03倍，评级为“推荐”。
- 大参林：2019年PE为42.90倍，2020年PE为34.15倍，评级为“强推”。
- 益丰药房：2019年PE为46.97倍，2020年PE为35.4倍，评级为“强推”。

公司名称	股价（元）	2019E EPS	2020E EPS	2019E PE	2020E PE	PB	评级
一心堂	24.48	1.19	1.56	20.57	15.69	3.44	推荐
大参林	54.47	1.70	2.13	42.90	34.15	9.32	强推
老百姓	67.36	1.86	2.32	36.22	29.03	6.34	推荐
益丰药房	73.28	1.56	2.07	46.97	35.40	6.84	强推

指标	1M	6M	12M
绝对表现	-1.29	3.84	-9.92
相对表现	1.72	-4.74	-19.44