20260208-华联期货-铜周报_短期需求低迷_但长期前景依然乐观_33页_1mb

华联期货铜周报总结

核心内容概览

本周报分析了2026年2月铜市场的整体走势，指出虽然短期需求因春节假期和价格回落而低迷，但长期来看，铜的需求前景依然乐观，主要得益于全球能源转型和AI数据中心建设等长期驱动因素。

主要观点

• 宏观环境：美国非农数据延迟发布，美伊谈判僵局及中东局势不确定性对市场情绪产生影响；我国1月制造业PMI回落，显示经济景气水平有所下降。
• 供应端：全球铜矿供应呈现结构性趋紧，铜矿品位下降，开采成本上升，资本开支不足导致短期内新增产能有限。国内铜精矿TC处于历史低位，政策限制冶炼产能扩张，推动全球铜产业链议价能力提升。
• 需求端：短期铜加工企业因春节进入停产放假周期，下游需求疲软；但长期来看，新能源汽车、光伏、风电及AI数据中心等领域的快速发展将显著提升铜需求。
• 库存情况：春节前国内库存累库节奏放缓，出口窗口打开后部分货源流向LME仓库，缓解国内供应压力。LME库存处于较高水平，国内社会库存也在回升。
• 市场策略：建议中长线分批买入做多，中短期沪铜2604参考支撑区间为95000-96000元/吨。

关键信息

一、供应分析

• 全球铜矿供应：全球铜矿品位从1991年的1%降至2025年的0.6%，开采成本十年上涨80%；2025-2027年几乎无新增大型矿山投产。
• 国内供应政策：中国有色金属工业协会叫停超200万吨新建/拟建铜冶炼项目，抑制产能无序扩张。
• 2026年全球铜精矿产量增量：预计为53.3万吨，实际增速可能低于1.5%。
• 2025年全球铜矿产量：11月为164.59万吨，1-11月累计为1722.76万吨。
• 2025年我国电解铜产量：12月为132.6万吨，全年累计产量1472万吨，同比增长10.4%。

二、需求分析

• 短期需求：春节临近，铜加工企业进入停产放假周期，下游行业开工率下降，采购需求未明显回升。
• 长期需求：
  • 新能源汽车：2025年销量达1649万辆，占新车销量47.9%；预计2026年销量达1850万辆，用铜量增长15%。
  • 光伏与风电：2025年新增装机用铜量预计下降2%，2026年降幅将达12%以上；但整体需求仍保持增长。
  • AI数据中心：2025年全球数据中心耗电量达715 TWH，用铜规模达82GW；预计2026年数据中心用铜量将增长16%，单位用铜量逐步增加。

三、库存与价格

• 国内社会库存：截至2026年2月5日为35.23万吨。
• LME库存：截至2026年2月5日为17.87万吨，纽约市场铜库存创近年新高。
• 铜价与升贴水：国内铜价处于阶段低位，预计春节前后将企稳回升；上海平水铜升贴水高于合理水平。

四、进出口数据

• 铜精矿进口：2025年12月进口270.4万吨，全年累计进口3031万吨，同比增长7.9%。
• 电解铜进口：2025年12月进口29.80万吨，全年累计进口336.28万吨，同比下降10.41%。
• 废铜进口：2025年12月进口23.9万吨，全年累计进口234.27万吨，同比增长4.12%。
• 电解铜出口：2025年全年出口79.47万吨，同比增长79.72%。

五、终端市场表现

• 新能源汽车：2025年产量达1662.6万辆，同比增长29%；用铜量增长显著。
• 家电：2025年全年空调累计产量26697.5万台，同比增长0.7%；出口量下降0.6%。
• 光伏与风电：2025年光伏新增装机容量同比增长39.5%，风电装机容量同比增长52.9%；但风光用铜单耗量呈下降趋势。
• 电网投资：2025年全国电网投资完成额6395亿元，同比增长5.1%。

六、供需平衡预测

• 2026-2028年全球精炼铜供需平衡预测：
  • 2026年：供应2797万吨，需求2813万吨，供需缺口16万吨。
  • 2027年：供应2894万吨，需求2945万吨，缺口36万吨。
  • 2028年：供应2884万吨，需求2945万吨，缺口61万吨。
• 新能源需求占比：2025年新能源领域耗铜占比达15%，预计2026年将升至19%。

产业链结构

• 产业链包括铜矿开采、精炼、加工及终端应用，各环节紧密联系，影响铜价走势。
• 新能源、光伏、风电、AI数据中心等终端需求增长对铜产业链形成有力支撑。

总结

尽管短期铜市场面临需求疲软和价格回落，但长期来看，全球能源转型和AI数据中心建设将持续推动铜需求增长。国内政策对产能的限制和铜精矿TC的低位也增强了产业链议价能力。建议投资者关注中长期趋势，适时分批买入。