20250914-华联期货-铜周报_新能源及电力需求强劲支撑突破_34页_1mb

期货交易咨询业务资格

• 准许文号：证监许可【2011】1285号
• 报告名称：华联期货铜周报
• 发布日期：2025年9月14日

核心观点

1. 宏观贸易

   • 外需承压，对美出口降幅扩大；对欧盟、东盟及"一带一路"国家出口增速加快，贸易多元化成为重要支撑。

2. 供给端

   • 全球铜矿增量受限，炼厂出现集中减产；国内加工费TC跌至历史低位，冶炼厂盈利困难，9月检修可能进一步影响产量。

3. 需求端

   • 持续疲软的传统消费领域，如空调、家电、房地产需求低迷，但新能源及电力需求强劲，特别是电网投资、新能车高增长对铜消费形成核心支撑。

4. 库存与去库预期

   • 当前LME与国内库存小幅回落，随着需求旺季来临，去库预期增强。

数据摘要

• 宏观贸易

  • 2024年我国外贸出口同比增长4.8%，对"一带一路"国家出口增速加快

• 供给端

  • 全球铜矿资本开支2025-2027年增量有限，供需结构短期内难有显著改善
  • 国内进口铜精矿加工费TC跌破盈亏平衡线，冶炼厂亏损加剧
  • 预计2025年全球铜矿产量同比增2.0%-5.6%，国内电解铜企业9月检修或减产5-8万吨
  • 全球铜库存预计2025年过剩4.65万吨，2026年起可能出现短缺

• 需求端

  • 新能源产业链高景气，2025年全球新能源汽车销量预计2500万辆，年耗铜量增长20.8%
  • 电力投资保持韧性，电网工程投资同比增长12.5%
  • 新能车渗透率已超45%，预计2030年进一步提升

交易策略

• 中线策略：滚动做多，沪铜2511合约关注79000-79500元/吨支撑区
• 关注指标：精废价差、能耗政策、国内外政策风险；警惕出口显著走弱或冶炼端减产不及预期