20260208-华联期货-黄金周报_短期或有宽幅震荡调整_但中期做多黄金逻辑不变_32页_1mb

华联期货黄金周报总结（20260208）

核心内容概述

本周报主要分析了2026年黄金市场的走势、供需变化、通胀与利率情况、美国经济数据、黄金内外价差及金银油比价等关键因素，为投资者提供中短期策略建议与市场展望。

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主要观点与策略

市场走势

• 2026年伦金和沪金指数涨跌幅分别为10.61%和11.51%。
• 上周伦金下跌2.12%，沪金下跌6.14%，黄金价格出现宽幅震荡调整。
• 当前技术面尚未明确企稳，但中长期做多逻辑依然存在。

策略建议

• 操作建议：建议持有黄金多单，短期需设置止盈。
• 期权策略：可考虑买入看涨或看跌期权，供投资者参考。
• 风险提示：需关注美联储加息、美国通胀持续下行及美元走强等风险因素。

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通胀与利率分析

美国通胀数据

• 2022年6月美国CPI创新高至9.1%，随后温和下行。
• 2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。
• 2025年12月核心CPI同比上涨2.6%，为2021年初以来最慢增速，有利于美联储降息。

美国国债收益率

• 2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，延续至2025年。
• 2025年国债收益率震荡回落至2023年以来的低点附近，短期或企稳或反弹。

实际利率

• 实际利率持续下行，对黄金形成中期利好。

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美国经济表现

GDP与PMI数据

• 美国三季度GDP同比上涨2.33%，二季度由2.08%上升至2.33%。
• 2026年1月ISM制造业PMI录得52.6，大幅回升4.7%。
• 非制造业PMI为53.8，小幅回落。

非农就业与薪资

• 2026年12月非农就业人数增长5万，低于预期的6万，但失业率降至4.4%，低于预期的4.5%。
• 2025年12月非农企业员工平均时薪同比上涨0.10%，环比继续回落0.19%。

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黄金供需平衡分析

全球供需

• 2024年全球黄金供需出现宽松，主要因库存上升和央行购金持续。
• 2025年全球和国内投资需求大幅增加，创历史新高。
• 2026年国内黄金首饰需求可能继续下降，受税收新政影响。

国内供需

• 2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化明显。
• 首饰需求下降，金条金币和投资需求上升。
• 中国央行自2022年11月以来持续购金，2025年购金量为26.74吨。

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黄金需求变化

• 央行购金：2025年三季度购金219.85吨，二度购金172.02吨，一季度购金248.57吨。
• 黄金ETF：2023年黄金持有量减持113.69吨，2024年减持28.46吨，2025年增持294.73吨。
• 2026年ETF：黄金ETF增持10.71吨，上周小幅减持9.66吨。

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黄金库存情况

• COMEX库存：持续震荡，2025年四季度库存为1127吨。
• SHFE库存：2024年1月库存为15.15吨，2025年库存上升至97.70吨。

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汇率与美元指数

• 人民币汇率保持稳定，美元指数呈现震荡走势。
• 欧元兑美元、美元兑日元、英镑兑美元、美元兑加元等主要货币对均有所波动，但整体趋势未明确。

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黄金内外价差

• 沪金小幅溢价，黄金内外价差维持在一定水平，反映市场对黄金的偏好。

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金银油比价

• 金银比：金银比震荡，反映黄金与白银之间的相对价值变化。
• 金油比：金油比波动，反映黄金与原油之间的关系，对黄金价格形成一定支撑。

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中长期展望

• 二季度全球美元储备比例继续下降，美国财政赤字增长，去美元化趋势加强，利好黄金的货币属性。
• 金融属性方面，实际利率继续下降，黄金仍具吸引力。
• 尽管国内实物金需求可能受税收政策影响下降，但央行购金和投资需求的增加有望弥补，支撑黄金价格。

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产业链结构

• 产业链结构图显示黄金市场供需关系及库存变化，有助于理解市场动态。

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总结

2026年黄金市场整体呈现中长期做多逻辑，受通胀下行、利率下降及去美元化趋势影响。尽管短期可能面临震荡调整，但黄金作为避险资产及货币属性的双重支撑依然强劲。国内需求结构变化、税收新政及央行购金情况需密切关注，以判断黄金价格走势。投资者应合理配置仓位，关注技术面与基本面信号，控制风险。