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天风·固收 | “备忘录”签后的3种情景演绎总结

核心内容

天风证券固收首席分析师谭逸鸣对美伊签署谅解备忘录（MOU）后的资产走势进行了情景演绎分析，认为未来可能面临三种不同情景：

1. 情景一：顺利推进，持续和平
2. 情景二：60天和平期，但随后风险重燃
3. 情景三：撕毁协议、冲突即时重启

主要观点

• 备忘录签署背景：美伊双方签署谅解备忘录并宣布霍尔木兹海峡重开，但因以色列持续袭击黎巴嫩，伊朗称美方违反协议，海峡再次关闭。
• 关键博弈点：备忘录签署后，存在5个关键博弈点，包括以色列是否停火、核问题谈判进展、海峡管理主权、美国国会是否解除制裁、伊朗重建资金来源。
• 情景一（持续和平）：若以色列停火、谈判顺利，市场将受益于地缘风险缓解和通胀担忧消退，预计原油下跌、黄金震荡回升、美债收益率下行、美元温和走弱，美股持续走强，工业金属先反弹后回归基本面。
• 情景二（60天和平期，风险重燃）：第一阶段市场享受和平红利，油价下行、股市上涨、美债收益率回落；第二阶段若谈判失败，冲突重燃，市场将面临剧烈波动，原油反弹、美元走强、美股转跌。
• 情景三（冲突重启）：若备忘录被撕毁，霍尔木兹海峡关闭，市场将重新定价地缘风险，原油可能快速反弹突破100美元/桶，美元急升，美债收益率上行，美股系统性承压，工业金属大幅调整。

关键信息

市场表现回顾（6.15-6.19）

• 美股：整体收涨，纳指涨幅领先，但受美联储鹰派信号影响，周二和周三出现回调。
• 美元：美元指数攀升，2Y美债收益率上行，市场加息预期显著升温。
• 油价与黄金：油价因海峡重开和伊朗石油出口预期而下跌，黄金受加息担忧影响继续下跌。

外汇与利率市场动态

• 美联储FOMC会议：维持利率不变，但点阵图大幅转鹰，市场预期年内加息概率升至89.5%，降息预期大幅下降。
• 市场预期：预计年内加息1次、2次、2次以上的概率分别为33.9%、37.6%、18.0%。

下周重点跟踪事项

• 美伊局势进展：关注备忘录是否顺利推进。
• 美国5月PCE通胀率：影响市场对美联储政策的预期。
• 欧美标普PMI：反映经济活动变化。
• 美国第一季度实际GDP终值：评估经济增长情况。

风险提示

• 海外经济基本面变化超预期
• 特朗普政府政策超预期
• 中东局势变化超预期

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