20260119-东方金诚-利率债周报_债市整体回暖_长债收益率明显下行_12页_2mb

债市周报总结

核心内容

本周债市预计偏弱震荡，10年期国债收益率将在 1.80%-1.90% 区间波动。上周债市整体回暖，收益率曲线继续陡化，主要受到配置盘进场、股市降温以及央行结构性降息等多重因素影响。

主要观点

• 债市走势：上周债市整体回暖，收益率曲线继续陡化，长债收益率下行，短债收益率下行幅度大于长端。
• 收益率曲线：10年期国债收益率从上周五的 1.90% 下行至 1.80%，1年期国债收益率下行 4.63bp，期限利差继续走阔。
• 政策影响：央行宣布结构性降息，证监会限制融资杠杆，股市降温带动债市走强。但本周因税期临近，资金面或承压，债市或偏弱震荡。
• 经济数据：12月出口额同比增长 6.6%，进口额同比增长 5.7%，均超出市场预期。出口增长主要得益于外需韧性、贸易转移效应及AI投资热潮带动。
• 金融数据：12月新增人民币贷款 9100亿，同比少增 800亿；新增社会融资规模 22075亿，同比少增 6462亿。M2增速加快，M1增速回落。

关键信息

一、上周债市回顾

1. 二级市场

• 上周10年期国债期货主力合约累计上涨 0.27%。
• 10年期国债收益率从上周五的 1.90% 下行至 1.80%，1年期国债收益率下行 4.63bp。
• 周一至周五，10年期国债收益率波动较大，总体下行，但周四因央行降息后出现反弹。
• 国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，10年期主力合约涨幅最大。

2. 一级市场

• 上周共发行利率债 44只，发行量 4516亿，净融资额 -1925亿。
• 国债、政金债和地方债发行量环比均减少，但地方债平均认购倍数高达 19.54倍，显示市场需求旺盛。
• 国债平均认购倍数为 3.53倍，政金债为 3.92倍。

二、上周重要事件

• 进出口数据：12月出口额同比增长 6.6%，进口额同比增长 5.7%，均高于市场预期。对美出口额同比下降 30.0%，但整体外需保持较强韧性。
• 金融数据：12月新增人民币贷款 9100亿，同比少增 800亿；新增社会融资规模 22075亿，同比少增 6462亿。
• 货币供应：12月末M2同比增长 8.5%，M1同比增长 3.8%，M2增速加快，M1增速回落。

三、实体经济观察

• 生产端：高炉开工率、日均铁水产量小幅回落，石油沥青装置开工率、半胎钢开工率明显回升。
• 需求端：BDI指数继续下行，出口集装箱运价指数CCFI延续上行，30大中城市商品房销售面积继续减少。
• 物价走势：猪肉价格继续上涨，铜、石油、螺纹钢等大宗商品价格多数上行。

四、流动性观察

• 央行公开市场操作：上周央行净投放流动性 11128亿，通过逆回购和买断式逆回购实现。
• 资金面：R007、DR007均下行，但股份行同业存单发行利率波动上行。
• 市场杠杆：银行间市场杠杆率先下后上，整体下行。

附录信息

• 国债发行：共发行3只国债，发行规模分别为 400亿、1350亿、320亿，票面利率分别为 1.1726%、1.22%、2.38%，全场倍数分别为 3.1275倍、2.2858倍、5.1697倍。
• 政金债发行：共发行26只政金债，发行规模合计 18515亿，加权利率整体偏高，其中 25国开20(增29) 发行规模 150亿，加权利率 1.9927%，全场倍数 2.59倍。
• 地方政府债发行：共发行 15只 地方政府债，发行规模合计 748.41亿，发行利率较前5日国债收益率均值上浮幅度从 5bps 到 21bps 不等，其中 26辽宁债02 发行规模 170亿，发行利率 2.51%，全场倍数 25.85倍。

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