SaaS系列报告之一_SaaS的本质是什么__8页_442kb

报告摘要

SaaS（Software as a Service）的本质是工具，其核心价值在于帮助企业提升工作效率，从而带来收入增长或成本降低。本文通过分析头部SaaS公司的发展历程与SaaS赛道的腾飞顺序，构建了一个用于理解SaaS行业演进的分析框架。

SaaS的商业价值体现：
- SaaS主要通过提升获客效率或直接增加收入，以及提升经营效率从而降低成本来体现其价值。
- 企业更倾向于关注收入端的SaaS工具，因为收入增长更为直观且容易量化，而成本端的效率提升则相对难以衡量。
SaaS赛道腾飞顺序：
- 在通用SaaS领域，收入端的SaaS工具（如CRM）通常率先腾飞，例如Salesforce在2003年达到1亿美元收入。
- 成本端的SaaS工具（如协同、HRM、安全等）则稍晚腾飞，如ServiceNow、Workday、Palo Alto Networks等在2011年左右达到1亿美元收入。
- 垂直SaaS领域中，帮助客户增加收入的公司（如Veeva、Shopify）更易成功，如Veeva在2012年、Shopify在2014年达到1亿美元收入。
SaaS赛道腾飞分析框架：
- 该框架包含两个维度：客户价值和标准化难易程度。
- 高客户价值 + 标准化容易的SaaS赛道最容易腾飞，典型代表是CRM。
- 客户价值稍低 + 标准化容易的SaaS赛道次之，如协同、HRM、安全等领域。
- 高客户价值 + 标准化难度大的SaaS赛道腾飞较难，如ERP。
- 客户价值低 + 标准化难度大的SaaS赛道几乎没有成功案例。
中国SaaS的发展前景：
- 本文认为该框架同样适用于中国SaaS的发展路径，后续系列报告将进一步分析。

证券代码	证券简称	当前市值 (亿美元)	成立年份	收入达到1亿美元年份	SaaS赛道	价值类型
CRM.N	赛富时(SALESFORCE)	1,092	1999	2003	CRM	收入端
NOW.N	SERVICENOW	485	2004	2011	协同	成本端
WDAY.O	WORKDAY	429	2005	2011	HRM	成本端
PANW.N	PALO ALTO NETWORKS	208	2005	2011	安全	成本端
SPLK.O	SPLUNK	194	2003	2011	分析	成本端
TEAM.O	ATLASSIAN	346	2002	2012	协同	成本端
VEEV.N	VEEVA SYSTEMS	236	2007	2012	垂直SaaS	收入端
RNG.N	RINGCENTRAL	115	1999	2012	协同	成本端
PFPT.O	PROOFPOINT	64	2002	2012	安全	成本端
SHOP.N	SHOPIFY	405	2004	2014	垂直SaaS	收入端
ZEN.N	ZENDesk INC	83	2007	2014	CRM	收入端
HUBS.N	HUBSPOT INC	81	2005	2014	CRM	收入端
WIX.O	WIXCOM	72	2006	2014	垂直SaaS	收入端
NEWR.N	NEW RELIC INC	37	2008	2014	协同	成本端
SQ.N	SQUARE	266	2009	2015	垂直SaaS	收入端
TWLO.N	TWILIO	179	2008	2015	协同	成本端
DOCU.O	DOCUSIGN	77	2003	2015	协同	成本端
OKTA.O	OKTA	149	2009	2016	协同	成本端
COUP.O	COUPA	83	2006	2016	协同	成本端
ZMO	ZOOM	251	2011	2017	协同	成本端
ZS.O	ZSCALER	105	2007	2017	安全	成本端

简称	EPS（元） 18A	EPS（元） 19E	EPS（元） 20E	EPS（元） 21E	PE 18A	PE 19E	PE 20E	PE 21E	PB	评级
广联达	0.39	0.41	0.51	0.66	84	80	65	50	12.3	强烈推荐
中国有赞	-	-0.01	-0.01	-0.01	-	-47	-47	-47	1.9	强烈推荐

公司投资评级（以沪深300指数为基准）：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级（以沪深300指数为基准）：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

叶盛：计算机行业研究员，西安交通大学工业工程专业学士，中央财经大学金融专业硕士，2015年加盟东兴证券研究所，曾从事机械行业研究，现从事计算机、互联网行业研究。
王健辉：计算机行业首席分析师，四年证券从业经验，兼具TMT行业研发经验与一二级市场研究经验，曾任职方正证券，曾获2018年万得金牌分析师计算机行业团队第一名，2019年加盟东兴证券计算机团队，践行产业研究创造研究价值理念。