20230820-华创证券-白酒行业周报_河南烟酒店出清背后本质是什么__6页_849kb

白酒行业周报摘要：河南烟酒店出清分析与展望

当前现状

烟酒店出清现象在河南地区显著，涉及约2万家店铺关闭，源于高度密集的网点布局和加剧的竞争。烟酒店主要分为三类：传统烟酒店依赖团购资源；“倒货型”烟酒店依靠价差盈利，但因价格监控被挤压；“酱香型”烟酒店跟风入行，转向低利润酱酒导致库存减值和出清。总体而言，需求疲软、高库存和运营成本上升是主要问题。

出清原因

烟酒店快速出清的主要驱动因素包括：短期成本上升（如租金和人力增加）、产品价盘疲软导致终端利润微薄、新兴渠道（如电商和直播）冲击及窜货行为负面影响。这些因素导致经营基础薄弱的店铺被迫退出市场，份额向实力强的终端集中。

变化本质

出清反映了白酒渠道进一步扁平化和集中化的趋势。酒企推动直接销售和团购体系扩展，淘汰小规模、资源弱的经销商。优质终端依靠客户关系和连锁模式提升效率，从而加速行业整合和结构优化。调研中，需关注样本质量，避免小规模经营者的偏见性反馈。

酒企行动

酒企近期采取挺价措施，如高洲国窖价格上调20元，水井坊和老窖等品牌也跟进提价。此举旨在提高经销商回款意愿、改善现金流，并通过数字化工具（如同扫码红包）加强费用管控，缓解渠道压力。供给端可能有更多政策支持，应对中秋国庆季节的挑战。

投资建议

短期重点关注渠道韧性和业绩确定性标的。推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等龙头公司，因其回款强劲、基本面稳固。其次考虑五粮液和洋河股份，估值有吸引力。区域龙头如古井贡酒、今世缘也优先推荐。整体展望中性，改善式增长可期，但需警惕消费复苏不及预期和市场竞争加剧风险。