电子行业研究：光伏新技术25Q1跟踪：TOPCon亿优势进一步强化，金属化工艺变革在即_22页_2mb

新能源与电力设备组：光伏新技术25Q1跟踪报告总结

核心内容概述

本报告主要分析2025年第一季度光伏行业主要技术路线（TOPCon、XBC、HJT）的盈利情况、技术进展、成本变化以及金属化工艺的创新趋势。报告指出，随着分布式项目结束全额上网时代及新能源全面入市政策的临近，产业链中下游价格持续修复，技术路线间的竞争格局也在逐步清晰。

主要观点与关键信息

1. TOPCon技术优势进一步强化

• 盈利修复：TOPCon电池组件盈利持续修复，头部企业210R电池片已实现1-2分/W净利，整体盈利处于盈亏平衡以上。
• 提效降本技术：边缘钝化、栅线优化、背面poly减薄、多分片等技术有望在2025年导入，推动TOPCon电池效率提升0.5%以上。
• 成本下降：预计到年底，TOPCon电池非硅成本将降至0.13元/W以下，组件成本有望降至0.64元/W。
• 金属化工艺创新：银铜电极方案有望使TOPCon金属化成本下降0.01元/W以上；铜浆方案可使成本下降0.02元/W以上，进一步推动少银/无银化趋势。

2. XBC路线关注度提升，性价比显著

• 产能增长：截至2025Q1，XBC落地产能约49GW，建设中产能约45GW，全行业规划产能超280GW。
• 效率提升：隆基、爱旭、Maxeon量产组件效率均迈上24%，其中爱旭ABC组件效率高达24.2%。
• 终端需求增长：央国企BC标段招标规模同比扩大，2025Q1单BC标段达1.1GW，占总招标量的3%。
• 成本差距缩小：ABC组件总成本预计年底可降至0.68元/W，与TOPCon成本差距缩小至0.04元/W。

3. HJT路线稳步推进，市场份额稳中有升

• 产能与技术：14家异质结760W+俱乐部总规划产能超100GW，实际落地约45GW，效率和功率持续提升。
• 效率与功率：HJT组件量产功率较TOPCon高出0-20W，2025年预计提升至730W，2026年初有望达到750W。
• 成本优势：HJT组件总成本预计年底可降至0.7元/W以下，与TOPCon成本差距缩小至0.03元/W。
• 市场认可度提升：央国企HJT招标规模同比增长，2025年Q1招标量达2.1GW+，显示市场对其的接受度提升。

4. 金属化工艺变革：少银/无银化趋势明显

• 银浆成本高企：2025Q1，银浆价格维持在8199元/kg，银浆成本占TOPCon非硅成本的近50%。
• 银包铜方案：已应用于HJT电池，银含量逐步下降，单瓦纯银耗量降至5mg/W，进一步降本空间存在。
• 铜浆技术突破：聚和材料推出无银化铜浆方案，可在空气环境下快速烧结，电阻率接近纯银，有望成为TOPCon和XBC的替代方案。

投资建议

1. TOPCon头部电池组件企业：重点关注钧达股份、通威股份，建议关注晶科能源。
2. 新技术设备/组件厂商：重点推荐爱旭股份、帝尔激光、迈为股份、奥特维，建议关注隆基绿能、捷佳伟创。
3. 少银/无银浆料供应商：重点推荐聚和材料，建议关注帝科股份。

风险提示

• 装机需求不及预期
• 新技术导入不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策变动风险

技术路线对比总结