银行业专题：寻找中国银行业的“小而美”_43页_7mb

中国银行业的“小而美”分析总结

核心内容

中国银行业在“小而美”领域具备一定的潜力，尤其在小微金融和互联网银行方面表现突出。本文分析了美国优质中小行的经营特征，并结合中国银行业的发展现状，探讨了“小而美”银行的投资价值。

主要观点

1. 美国中小行的估值与盈利能力

   • 美国中小行整体估值溢价明显，尤其是区域性银行，其PB值长期高于大型银行。
   • 在经济下行周期中，中小行的估值溢价会显著下降，因此宏观经济仍是投资中小行的核心考量。
   • 优质中小行具有较强的盈利能力，ROE普遍高于行业平均水平，资产质量优异。

2. 美国优质中小行案例分析

   • 硅谷银行：专注于PE/VC和高科技企业，采用投贷联动模式，非利息收入占比高，盈利能力强。
   • 第一共和银行：聚焦高净值客户，提供高质量住房贷款服务，NPS得分领先，ROE稳定。
   • 华美银行集团：服务华裔客户，业务覆盖美国和中国市场，贷款结构均衡，资产质量良好。
   • 科默斯银行：以中小企业贷款和财富管理业务为核心，非息收入占比高，盈利能力强。
   • 夏威夷银行：受益于地理位置优势，深耕本地市场，不良率低，ROE稳定。

3. 中国“小而美”银行的现状与挑战

   • 中国高盈利银行主要分为两类：纯线上互联网银行和深耕小微的城农商行。
   • 互联网银行依赖大数据和云计算，以腾讯为代表的股东提供了关键数据资源，如微众银行。
   • 城农商行如常熟银行、张家港行、江阴银行、瑞丰银行等，通过多样化业务模式在小微领域取得显著成效。

关键信息

• 美国中小行估值溢价：道琼斯KBW地区银行指数PB值长期高于大型银行，但在经济下行期溢价消失。
• 优质中小行特征：资产质量好、ROE高、净息差大、服务特色鲜明。
• 中国小微银行模式：
  • 人海战术+IPC技术：依赖实地走访和客户信息收集。
  • 信贷工厂模式：流程标准化，提高效率和风控能力。
  • 大数据风控模式：依赖海量数据，适合大型银行，中小行仍以传统模式为主。
• 常熟银行模式：融合多种模式，实现小微业务的可复制性，成为行业标杆。
• 投资建议：看好小微赛道，推荐常熟银行、张家港行、宁波银行、成都银行和苏农银行。

投资建议

• 维持“超配”评级：小微赛道是未来银行板块最具投资价值的领域。
• 推荐个股：
  • 常熟银行：ROE高，小微业务进展顺利，模式可复制。
  • 张家港行：“两小战略”持续深化，小微贷款占比高。
  • 宁波银行：基本面稳健，盈利能力强。
  • 成都银行：业务拓展迅速，盈利空间广阔。
  • 苏农银行：聚焦小微，发展迅速。

风险提示

• 疫情反复：可能影响银行的信贷业务和客户行为。
• 经济下行风险：可能对银行资产质量产生负面影响。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	EPS 2015E	EPS 2016E	PE 2015E	PE 2016E
002142	宁波银行	买入	29.84	197	3.46	4.20	8.6	7.1
601128	常熟银行	买入	7.60	21	0.97	1.19	7.8	6.4
002839	张家港行	增持	5.15	11	0.90	1.06	5.8	4.9
603323	苏农银行	增持	5.17	9	0.77	0.89	6.7	5.8
601838	成都银行	买入	14.92	54	2.56	3.08	5.8	4.8

行业研究与图表目录

• 图1：美国KBW地区银行指数PB值较大行有较高的溢价。
• 图2：美国部分上市银行个股最新PB估值。
• 图3：部分优质中小行PB估值明显高于大行。
• 图4：部分优质中小行PB估值明显高于大行。
• 图5：十家优质中小行总市值。
• 图6：优质中小行ROA处在较高水平。
• 图7：绝大多数优质小行ROE处在较高水平。
• 图8：优质中小行总资产规模。
• 图9：绝大多数优质小行总资产扩张较快。
• 图10：优质中小行不良率低于大行。
• 图11：优质中小行净息差高于大行。
• 图12：硅谷银行贷款和总资产规模。
• 图13：加州按规模排名前十的银行。
• 图14：硅谷银行非利息收入比重。
• 图15：硅谷银行2021年非息收入结构。
• 图16：硅谷银行ROE水平持续领先同业。
• 图17：硅谷银行净息差有一定的优势。
• 图18：硅谷银行不良率处在低位。
• 图19：第一共和银行总资产规模实现较好扩张。
• 图20：第一共和银行为客户提供全方位的服务。
• 图21：第一共和银行NPS得分计算标准。
• 图22：第一共和银行贷款结构。
• 图23：第一共和银行2020年末信贷投放区域分布。
• 图24：第一共和银行贷款占总资产比重处在高位。
• 图25：第一共和银行ROE水平明显领先同业。
• 图26：第一共和银行不良率处在极低水平。
• 图27：第一共和银行净息差具备优势。
• 图28：华美银行总资产稳步扩张。
• 图29：华美银行在海外市场业务占比。
• 图30：华美银行贷款占总资产比重处在高位。
• 图31：华美银行净利息收入占营收比重处在高位。
• 图32：华美银行2021年末贷款余额结构。
• 图33：华美银行2021年工商业贷款行业分布。
• 图34：华美银行2021年末房地产贷款区域分布。
• 图35：华美银行ROE明显高于行业均值。
• 图36：华美银行ROE在优质小行中处于中等水平。
• 图37：华美银行净息差在优质小行中处于中等水平。
• 图38：华美银行不良率在优质小行中处于中等水平。
• 图39：华美银行生息资产收益率在优质小行中具有优势。
• 图40：华美银行计息负债成本率在优质小行中处在高位。
• 图41：科默斯银行资产规模。
• 图42：科默斯银行税前利润分部门结构。
• 图43：科默斯银行非息收入比重高于同业。
• 图44：科默斯银行非息收入结构。
• 图45：科默斯银行2021年末贷款余额结构。
• 图46：科默斯银行ROA和ROE处在高位。
• 图47：夏威夷银行信贷主要投放夏威夷。
• 图48：夏威夷州7家银行机构总资产规模。
• 图49：夏威夷州GDP及增速。
• 图50：夏威夷银行总资产和总贷款规模。
• 图51：夏威夷银行2021年末贷款余额结构。
• 图52：夏威夷ROE处在高位。
• 图53：2015-2019年5家优质中小行累计涨跌幅。
• 图54：5家优质中小行相对标普500指数累计超额收益。
• 图55：443家银行ROE分布。
• 图56：互联网银行放贷流程全在线上完成。
• 图57：纯线上信用风险评价的基本流程。
• 图58：微众银行总资产和总贷款规模。
• 图59：微众银行贷款余额结构。
• 图60：微众银行盈利能力强。
• 图61：微众银行成本收入比降到低位。
• 图62：微众银行净息差处在高位。
• 图63：微众银行不良率并不高。
• 图64：小微信贷业务开展模式演进历程。
• 图65：兴福村镇银行规模持续增长。
• 图66：兴福村镇银行2021年末贷款结构。
• 图67：兴福村镇银行净息差处在高位。
• 图68：兴福村镇银行不良率处在低位。
• 图69：2019年以来小微贷款增速明显高于贷款总额增速。
• 图70：常熟银行投向100万元以下贷款比例。
• 图71：常熟个人经营贷款信用类比例大幅提升。
• 图72：“两小”贷款总额及占比。
• 图73：张家港行新增“两小”贷款占比。
• 图74：江阴银行母公司普惠型小微企业贷款余额。
• 图75：江阴银行普惠型小微企业贷款户数。
• 图76：瑞丰银行个人经营贷款规模及占比持续提升。
• 图77：四家农商行PB（LF）估值走势。

表格目录

• 表1：硅谷银行按客户贷款规模划分的2021年末信贷投放情况。
• 表2：2021年443家银行ROE排名前20名单。
• 表3：微众银行2021年末十大股东。
• 表4：四家农商行贷款余额结构。
• 表5：瑞丰银行公司贷款按照客户分类情况。

中国“小而美”银行分析

• 中国有443家银行ROE超过15%，其中11家为农商行，3家为民营银行，2家为城商行。
• 互联网银行如微众银行，依托大股东数据资源，实现低成本运营和高效风控。
• 城农商行如常熟银行，通过多种模式融合，成功拓展小微业务。

微众银行分析

• 微众银行依托腾讯，实现快速扩张，2021年总资产达4387亿元，总贷款2632亿元。
• 产品包括微粒贷、微户贷和微业贷，满足不同客户群体的融资需求。
• 2021年ROA为1.75%，ROE为28.24%，盈利能力强，成本收入比低，净息差高，不良率控制良好。

小微贷款模式演进

• 从人海战术到信贷工厂模式，再到大数据风控模式，小微贷款业务不断优化。
• 常熟银行、张家港行等通过融合多种模式，实现了小微业务的可持续发展。

总结

美国优质中小行具备区域经济优势、独特经营模式和良好的资产质量，其估值溢价与经济周期密切相关。中国“小而美”银行虽有亮点，但模式较为单一，主要集中在小微金融和互联网银行领域。未来，随着经济环境的改善和政策支持，小微赛道将成为银行板块的重要增长点，建议关注常熟银行、张家港行等在该领域表现突出的银行。