20250802-西南证券-固定收益动态跟踪报告_税收格局重塑带来的市场冲击与投资机会_10页_1mb

2025年8月1日，财政部和税务总局发布公告，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税。已发行债券（包括2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入将继续免征增值税直至债券到期。这一政策源于2016年的“营改增”试点，旨在强化国债利率基准作用和缓解财政压力。

从货币当局角度看，取消免税有助于恢复利率曲线倾斜度、降低长期国债拥挤度、加强国债基准作用。财政当局则通过恢复税收来缓解一般公共预算收入压力，平衡财政可持续性与金融市场稳定性。

市场影响主要体现在新老债券定价分化：新券因税收恢复，YTM可能上升，成为“最廉券”；老券因其免税优势，可能吸引配置资金。这将推动国债期货市场出现跨期套利机会，并为现券市场提供波段交易机会。税务分析师预计，政策可能扩展至取消公募基金交易价差的免税，影响交易行为和标的定价，如国开债和银行二永债。

风险包括政策效果不确定性及税收优惠调整超预期。总体而言，该政策重塑税收格局，可能带来短期市场波动和特定投资机遇。