20250802-国盛证券-固定收益点评_恢复部分债券增值税_影响几何_6页_462kb

政策概述：2025年7月31日，财政部和税务总局发布公告，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税；已发行的债券（包括续发行部分）继续免征增值税直至到期。

主要影响：

• 税务成本上升：新发债券税收成本可能增加3.26%或6.34%，导致债券收益率上行约2.8-5.4bps，假设发行人和投资者平均分担成本。
• 机构影响：银行自营税负增加最多，估算约232.7亿元；非法人产品其次，约33.6亿元。国债和地方债税收规模最大，分别约117亿元。
• 券种影响：利空新发利率债（如国债、地方债）和新发二永债；利多老券，投资者可能转向老券，带动收益率下行约5.6-10.8bps。
• 公募基金：税收优势短期加强，免征比例降至3.26%，但未来可能调整；老券需求可能增加。

结论与展望：央行计划优化债券市场制度，潜在风险包括政策变化、测算偏差或机构行为偏差，影响债市趋势。短期利空新发债券，利好老券和普信债。

风险提示：税收政策超预期、测算误差、机构行为超预期。