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光期研究 见微知著 - 股指期货策略周报（2025年6月8日）

核心内容概览

本报告分析了2025年6月上旬A股市场及股指期货的表现，重点围绕指数走势、板块轮动、财务数据、政策影响及市场情绪等方面展开。

一、指数走势分析

1.1 指数稳步回升

• 上周A股市场整体小幅上涨，Wind全A指数上涨1.61%，日均成交额回升至1.21万亿元。
• 中证1000上涨2.1%，中证500上涨1.6%，沪深300上涨0.88%，上证50上涨0.38%。
• 大小盘指数估值均略高于历史均值，指数点位向中枢上沿移动，市场一致预期震荡，短期可能面临抛压。
• 陆家嘴论坛即将召开，资本市场深化改革政策预期增强，类平准基金加快入市可能提振市场情绪。

二、板块轮动与市场情绪

2.1 板块轮动迅速

• 周内银行、有色、医药等板块表现偏强。
• 消费板块受益于政策拉动，白色家电零售同比增速超60%，乘用车零售保持景气。
• 科技制造业在海外影响弱化背景下表现突出，成为市场关注重点。

2.2 股指期货基差贴水回落

• 各股指期货贴水幅度明显，反映市场对冲需求下降。
• 中证1000、中证500、沪深300、上证50主力合约基差贴水年化区间分别为15%-23%、11%-19%、6%-14%、3%-16%。
• 大盘指数净空头持续回落，小盘净空头处于低位，对冲需求不强。

三、市场情绪与波动率

4.1 指数期权隐含波动率回落

• 指数期权隐含波动率继续明显下调，1000IV收于21.3%，300IV收于15.27%。
• 融资余额自4月中旬以来基本持平，6月前3个交易日增加103亿元，显示市场情绪相对稳定。

四、财务数据表现

6.1 营收与净利润

• 2025年一季度全市场（剔除金融）营收同比增速为-0.33%，连续两个季度回升，显示资产端收益筑底企稳。
• 净利润同比增速为3.4%，一改过去多个季度负增长态势，但需关注关税战对盈利的持续影响。

6.2 ROE与盈利结构

• ROE为6.34%，处于2021年Q2以来的下行周期筑底阶段。
• ROE杜邦分析显示：净利率和毛利率小幅回升，资产周转率回落，权益乘数基本持平。
• 小盘指数（如中证1000）营收同比增速和净利润同比增速回正，成长性指标亮眼。

五、政策与经济数据

近期重点政策及数据

• 11月8日：全国人大常委会批准“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。
• 12月9日：政治局会议提出“适度宽松的货币政策”。
• 3月5日：政府工作报告披露2025年GDP增速目标为5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元。
• 4月25日：政治局会议指出经济呈现向好态势，但外部冲击影响加大，需强化底线思维。
• 5月7日：证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》。
• 5月9日：中国4月出口同比8.1%（按美元计）。
• 5月14日：央行公布4月金融数据，M2同比8%，1-4月新增人民币贷款10.06万亿元。
• 5月19日：国际统计局公布4月经济数据，规模以上工业增加值同比6.1%，社会消费品零售总额同比5.1%。
• 5月31日：中国5月官方制造业PMI为49.5，显示制造业景气度偏弱。

六、估值与风险指标

6.3 估值与风险

• 大小盘指数估值均高于历史均值，但A股估值处于历史中位，未来类平准基金可能接棒维持估值平稳。
• 中证1000PE_ttm为40.97，沪深300PE_ttm为12.41，上证50PE_ttm为10.81。
• PB指标显示：中证1000为3.77，上证50为4.20，沪深300为3.55，整体估值水平分化。

七、分析师介绍

• 王东瀛：股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，专注于宏观基本面量化、指数财务数据分析、重点行业研究及衍生品投资策略开发。
• 期货从业资格号：F03087149
• 期货交易咨询资格号：Z0019537

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九、免责声明

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