金融股指5月月报：宏观经济反复，短期调整接近尾声-20230528-招商期货-40页_2mb

宏观经济反复短期调整接近尾声

金融股指5月月报总结

一、宏观经济与政策环境

1.1 宏观经济数据

• PMI：2023年4月PMI为49.20，较2022年同期有所回落，但整体经济仍处于调整阶段。
• PMI分项指标：生产、新订单、出口订单等指标在2022年10月至2023年4月间普遍走弱，大型企业、中型企业、小型企业均出现边际转弱趋势。
• CPI与PPI：CPI未出现明显通胀压力，PPI修复仍需时间。2023年4月CPI同比为0.10%，PPI同比为-3.60%。

1.2 市场表现与风格切换

• 市场风格：5月整体处于回落态势，前期涨幅较大的科创板回调明显，与半导体板块调整相关。
• 行业分布：上证50指数与中证500指数的比值为0.4241，沪深300指数与中证1000指数的比值为0.5883，显示大小盘风格延续快速轮动态势，小盘风格表现相对强势。
• 估值情况：
  • 上证50指数PE为10.10，处于历史52.73分位水平。
  • 沪深300指数PE为12.10，处于历史41.99分位水平。
  • 中证500指数PE为25.72，处于历史35.94分位水平。
  • 中证1000指数PE为36.06，处于历史32.12分位水平。
• 净利润增速：
  • 上证50指数：1.3%
  • 沪深300指数：6.77%
  • 中证500指数：-8.11%
  • 中证1000指数：-14.32%

1.3 市场流动性与政策影响

• 公开市场操作：2023年累计净投放-11,220亿元，其中逆回购净投放-17,260亿元，MLF/TMLF净投放6,040亿元。
• SHIBOR利率：维持在低位，1年期持续下降，市场流动性较为充裕。
• 融资与北向资金：2023年5月25日，融资净买入745亿元，北向资金净流入1,710.10亿元，外资持续流入趋势保持。

二、股指期货策略机会

2.1 各指数表现

• 上证指数：5月涨跌幅为-3.33%，2023年涨跌幅为3.99%。
• 深证成指：5月涨跌幅为-3.78%，2023年涨跌幅为-0.97%。
• 创业板指：5月涨跌幅为-4.11%，2023年涨跌幅为-5.01%。
• 科创50：5月涨跌幅为-4.52%，2023年涨跌幅为8.20%。
• 上证50：5月涨跌幅为-4.41%，2023年涨跌幅为-2.87%。
• 沪深300：5月涨跌幅为-4.42%，2023年涨跌幅为-0.53%。
• 中证500：5月涨跌幅为-3.30%，2023年涨跌幅为2.91%。
• 中证1000：5月涨跌幅为-2.63%，2023年涨跌幅为4.22%。

2.2 指数调整

• 样本调整：6月9日生效，各指数样本调整后对实体经济反映进一步加强。
• 上证50指数：工业、能源行业样本数量增加，医药卫生、可选消费行业样本数量减少。
• 沪深300指数：工业增加3只，能源增加2只，医药卫生减少2只，可选消费减少2只。
• 中证500指数：科创板、创业板样本数量增加，信息技术、工业样本增加，房地产样本减少。
• 中证1000指数：主要消费、通信服务行业样本增加。

2.3 基差与风险溢价

• 基差：股指期货全面贴水，当前分红季为主要影响因素。
• 风险溢价：上证50指数风险溢价为81.0%，沪深300指数为84.0%，中证500指数为60.0%，中证1000指数为50.0%。

三、股指期权策略机会

3.1 期权市场运行情况

• 成交量：上证50ETF期权 > 沪深300ETF期权 > 沪深300股指期权 > 中证1000股指期权 > 中证500ETF期权 > 创业板ETF期权 > 上证50股指期权 > 深证300ETF期权 > 中证500ETF期权 > 深证100ETF期权。
• 持仓PCR：各品种持仓PCR本月重新回到低位，标的资产调整基本到位，大概率反弹。
• 隐含波动率：维持在历史低位，50ETF隐含波动率为15.9%，沪300ETF为14.42%，深300ETF为14.6%，沪深300股指期权为14.57%。

3.2 期权策略建议

• 方向性策略：以逢低做多为主。
• 主要影响因素：
  1. 美国债务上限的博弈。
  2. 经济数据能否转强。
  3. 中特估、TMT板块调整时间及超跌板块的反弹力度。
  4. 建立具有中国特色的估值体系仍是当前配置重点。

四、市场展望与策略建议

• 市场风格：大小盘风格持续回落，正相关重新走高，短期呈现系统性特征。
• 超跌板块：房地产、新能源、医药与消费板块可能迎来反弹机会。
• 交易机会：新能源下乡为充电桩、虚拟电厂等概念板块提供交易机会，但需关注5月9日上方压力位。
• 政策方向：中特估仍是重要配置方向，相关ETF基金已成立，增量资金将逐步体现。

五、总结

• 宏观环境：经济数据反复调整接近尾声，市场流动性充裕，政策支持仍强。
• 股指表现：大小盘风格回落，但小盘风格相对强势，估值修复为主，业绩驱动尚需时间。
• 期权策略：隐含波动率处于低位，市场情绪偏谨慎，但标的资产调整基本到位，有望反弹。
• 操作建议：以逢低做多为主，关注中特估、TMT板块及超跌板块的反弹机会。