20260519-浙商证券-浙商早知道_5月20日_5页_392kb

浙商《早8点》总结

核心内容概览

浙商《早8点》是一份由浙商证券研究所发布的市场分析报告，聚焦于A股市场及工程机械行业的最新动态与投资机会。报告通过复盘A股历史上的七次“板块共识”行情，提炼出“五要素”规律框架，并结合当前市场情况对AI和算力板块进行分析。同时，报告对工程机械行业的发展趋势进行了深入探讨，指出其在2025年海外利润贡献显著，2026年国内有望加速增长。

主要观点

1. A股板块共识行情五要素规律框架

• 市场看法：自2024年以来，机构对AI和算力行情的共识逐渐凝聚，持仓从“量变”到“质变”。
• 观点变化：从2022年底开始，大模型能力、算力需求及应用变现加速突破，预期差逐步填平，超预期数据推动AI和算力共识形成。2026年以来，AI Agent的普及进一步扩大需求想象空间，全社会token使用量持续高增长，市场共识不断加强。
• 驱动因素：AI Agent的普及与token使用量的高增长是当前AI和算力板块行情的主要驱动力。
• 与市场差异：当前AI和算力板块已表现出拥挤度指标失效、估值锚失效、利空消息基本免疫、估值体系重构等特征，可能已进入风险钝化阶段。
• 风险提示：需警惕国际环境变化超预期、框架模型设计的主观性以及历史数据不能代表未来等风险。

2. 工程机械行业分析

• 主要事件：2025年及2026年第一季度，工程机械行业营业收入持续增长，核心经营性业绩高增。
• 简要点评：2025年海外贡献65%利润，2026年国内周期上行，挖机与非挖板块景气度有望进一步提升。
• 投资机会：
  • 出口景气延续（一带一路需求旺盛）
  • 国内周期上行（挖机与非挖板块景气向上）
• 催化剂：
  • 出口景气延续
  • 国内周期上行
• 投资风险：
  • 基建、地产等投资不及预期
  • 海外贸易摩擦风险
  • 汇率波动风险

关键信息

• 市场表现：5月19日，上证指数上涨0.92%，沪深300上涨0.4%，科创50上涨3.81%，中证1000上涨1.01%，创业板指下跌0.16%，恒生指数上涨0.48%。
• 行业表现：5月19日，表现最好的行业为公用事业（+2.86%）、电子（+2.23%）、计算机（+2.08%）、传媒（+1.52%）、综合（+1.3%）；表现最差的行业为有色金属（-1.1%）、家用电器（-0.74%）、美容护理（-0.66%）、石油石化（-0.62%）、通信（-0.59%）。
• 资金流动：5月19日全A总成交额为29090亿元，南下资金净流入12.66亿港元。

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