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浙商《早8点》总结

核心内容概览

《浙商早8点》是一份由浙商证券研究所发布的市场分析报告，涵盖固收信用债与宏观经济两个主要领域。报告聚焦于2026年开年前两个月的市场动态与经济预期，旨在为专业投资者提供决策参考。

主要观点

1. 固收信用债分析（李艳）

• 所在领域：固收信用债

• 核心观点：

  • 2026年1月，银行业信贷端表现偏弱，但存款端总量充裕，居民存款增速降至历史低位。
  • 存款搬家趋势有所加强，但主要以“非银存款”形式留在银行表内，银行整体负债端仍宽裕。
  • 存贷增速差拉大至3.78个百分点，推动资金向债券市场配置，对利率债和高等级信用债形成支撑。

• 驱动因素：

  • 银行业开门红期间信贷偏弱，存款总量充裕。

• 与市场差异：

  • 信贷端呈现“企业稳、居民弱；短期支撑、中长期拖累”的特征。

• 风险提示：

  • 信息披露和数据提取误差风险。
  • 观测模型局限性风险。

2. 宏观经济分析（李超/林成炜/潘高远/费瑾/王瑞明）

• 所在领域：宏观

• 核心观点：

  • 预计2026年开年前两个月经济运行延续“供给稳、需求修复、价格温和、信用偏弱”的结构性特征。
  • 一季度经济“开门红”更乐观，但修复斜率取决于地产拖累缓解与内生需求的持续性。

• 驱动因素：

  • 供给端：工业生产修复与服务业景气回升，规上工业增加值同比或达5.0%左右。
  • 需求端：春节错位与“拼假”效应提振社零，预计回升至5.1%。
  • 投资端：固定资产投资增速约2.0%，制造业相对有韧性，基建在政策加力下有望托底。
  • 外需：出口增速预计4.6%，进口1.7%。
  • 价格层面：CPI温和回升至0.7%，PPI仍在-1.3%附近徘徊。
  • 信用端：金融数据反映信用扩张动能仍偏弱。

• 与市场差异：

  • 市场尚未对2月经济数据做出判断，但报告预期较为乐观。

• 风险提示：

  • 国际大宗商品价格超预期波动。
  • 大国博弈强度超预期。

关键信息

• 市场表现（3月3日）：

  • 上证指数下跌1.43%
  • 沪深300下跌1.54%
  • 科创50下跌5.21%
  • 中证1000下跌3.95%
  • 创业板指下跌2.57%
  • 恒生指数下跌1.12%

• 行业表现（3月3日）：

  • 表现最好的行业：石油石化（+6.75%）、煤炭（+1.76%）、交通运输（+1.14%）、银行（+1.07%）、公用事业（+0.49%）
  • 表现最差的行业：国防军工（-6.74%）、有色金属（-5.61%）、电子（-5.3%）、计算机（-4.94%）、传媒（-4.29%）

• 资金流动（3月3日）：

  • 全A总成交额为31576亿元
  • 南下资金净流入60.81亿港元

报告日期与来源

• 报告日期：2026年3月2日（固收信用债报告）
• 报告日期：2026年3月3日（宏观报告）
• 报告来源：浙商证券研究所
• 报告标题：
  • 《开门红时期，存款搬家了吗》
  • 《2月经济前瞻：工业生产蓄势一季度开门红》

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附注

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