专题报告：漂亮50股票的历史经验、当前分析与未来展望-20170911-信达证券-32页-1mb
报告摘要
漂亮50股票的历史经验、当前分析与未来展望
核心内容
本报告分析了A股市场中“漂亮50”行情的历史经验、当前市场表现及未来趋势，对比了中美“漂亮50”行情的异同，并探讨了当前经济环境对“漂亮50”及周期股的影响。
主要观点
- “漂亮50”行情特征：以家用电器、食品饮料和医药生物行业龙头为主，具备盈利能力强、估值不高、业绩增速稳定等特征。
- 当前市场变化：2017年3月起，市场从“漂亮50”行情转向周期股，尤其是上游行业如有色、煤炭、钢铁，因经济复苏预期及供给收缩推动而表现强劲。
- 经济与市场环境：二季度经济数据超预期，推动周期股上涨，但房地产和基建投资增速下行压力较大，可能削弱需求端预期，影响周期股逻辑。
- 通胀与利率水平：CPI维持低位，利率上行压力不大，为股票市场提供良好环境。
- 白马消费股吸引力：在经济回落和利率低位环境下，白马消费股仍具备配置价值，业绩增速填实估值，未来仍有吸引力。
- 经济新周期争论：市场对经济是否进入新周期存在分歧，若经济持续复苏，周期股和金融股可能仍具持续性；若市场整体回升，白马消费股也可能表现良好。
关键信息
- 经济复苏预期：二季度经济数据超预期，推动市场热点扩散，周期股表现优于白马消费股。
- 通胀与利率：9月CPI鲜菜增速回落为大概率事件，猪肉价格稳定，通胀维持低位；利率上行概率不大。
- 市场风格转变：A股市场风格从成长股转向蓝筹股，白马消费股估值提升，但未大幅超越市场整体。
- 中美“漂亮50”对比：美国“漂亮50”集中于消费行业，且估值水平在1972年达到市场两倍，而A股“漂亮50”则未达到类似水平。
主要行业表现回顾
2017年前八个月行业涨跌幅
| 行业 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 农林牧渔 | -2.8% | 2.0% | -3.1% | -5.7% | -8.4% | 2.5% | -1.6% | 4.7% |
| 采掘 | 1.4% | 1.4% | -1.1% | -5.4% | -2.9% | 4.0% | 8.1% | 3.1% |
| 化工 | -1.7% | 3.3% | -1.1% | -5.0% | -6.5% | 4.9% | 5.6% | 0.2% |
| 钢铁 | 6.1% | 4.8% | -4.6% | -1.4% | -4.0% | 3.2% | 16.7% | 7.1% |
| 有色金属 | 2.7% | 4.1% | -2.0% | -4.9% | -7.9% | 3.2% | 20.6% | 4.9% |
| 家用电器 | 1.9% | 6.1% | 5.2% | 0.1% | 1.3% | 12.5% | -4.0% | -0.5% |
| 食品饮料 | 1.0% | 4.2% | 4.1% | -0.7% | 0.8% | 7.6% | 1.1% | 3.2% |
| 医药生物 | -1.9% | 2.5% | 0.2% | -2.1% | -2.7% | 4.3% | -4.8% | 2.6% |
| 公用事业 | -0.8% | 3.6% | -0.1% | 2.1% | -4.6% | 1.0% | -4.3% | 2.7% |
| 交通运输 | 0.7% | 4.5% | 0.3% | -1.4% | -2.2% | 2.0% | 2.5% | 3.0% |
| 房地产 | -1.2% | 2.4% | -1.9% | -0.3% | -2.9% | 3.3% | -0.3% | 0.2% |
| 商业贸易 | -2.7% | 3.6% | -4.0% | -6.0% | -4.4% | 2.6% | 1.2% | 0.6% |
| 休闲服务 | -1.5% | 3.9% | 1.4% | -7.4% | -6.7% | 5.2% | -2.8% | 1.0% |
| 综合 | -4.8% | 4.9% | -3.2% | -6.6% | -8.9% | 4.1% | 1.1% | 3.8% |
| 建筑材料 | 0.1% | 6.7% | -1.0% | 1.4% | -7.9% | 4.2% | 2.9% | 1.7% |
| 建筑装饰 | -0.5% | 5.6% | 1.5% | -1.2% | -7.0% | 3.4% | 1.2% | 1.2% |
| 电气设备 | -2.3% | 3.4% | -0.3% | -5.3% | -7.7% | 3.6% | -0.1% | 2.4% |
| 防御军工 | 6.0% | 1.4% | 0.0% | -5.7% | -16.4% | 5.4% | -1.8% | 3.5% |
| 计算机 | -4.6% | 3.9% | -1.4% | -3.9% | -5.0% | 5.9% | -4.8% | 9.0% |
| 传媒 | -2.7% | 1.8% | -4.4% | -5.6% | -4.1% | 2.3% | -4.7% | 3.4% |
| 通信 | -4.3% | 4.6% | -0.8% | -5.2% | -4.5% | 5.2% | -3.7% | 5.2% |
| 银行 | 4.3% | 1.3% | -1.9% | -3.9% | 5.5% | 1.6% | 5.4% | 1.2% |
| 非银金融 | 1.3% | 0.6% | -2.7% | -0.4% | 4.2% | 4.6% | 4.1% | 6.4% |
| 汽车 | 1.2% | 3.1% | 0.1% | -3.5% | -4.9% | 6.1% | -2.6% | 0.7% |
| 机械设备 | -1.8% | 4.6% | 0.1% | -5.4% | -6.9% | 2.9% | -1.4% | 2.6% |
未来展望
- “漂亮50”是否还漂亮：目前“漂亮50”呈现盘整，但若经济持续复苏，周期股和金融股可能继续上涨；若市场整体回升，白马消费股仍有表现空间。
- 估值与业绩：白马消费股估值合理，且业绩增速填实估值水平，具备长期吸引力。
- 经济与政策影响：房地产和基建投资增速下行压力较大，可能削弱周期股上涨逻辑。
- 市场风格：市场风格可能从周期股转向白马消费股，尤其在经济回落与利率低位环境下。
附录：美国道琼斯成分股变迁
- 1931-1940年：制造业主导，金属行业占比最高。
- 1941-1950年：行业分布稳定，制造业扩张。
- 1951-1960年：行业分布保持稳定，制造业仍为主导。
- 1961-1970年：制造业保持主导，行业分布稳定。
- 1971-1980年：科技股加入，医药行业再次回归。
- 1981-1990年：制造业占比仍为首位，金融股首次出现。
- 1991-2000年：制造业占比缩水，科技、消费品和医疗保健三分天下。
- 2001-2010年：科技股比重超过制造业，大宗商品逐步退出。
- 2011-2017年：科技、金融和制造业三足鼎立，公用事业加入。
研究团队简介
- 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有经济与历史背景，长期从事股票策略研究。
- 谷永涛：策略分析师，负责股票量化策略及股指期货对冲产品研究。
- 胡佳妮：策略分析师，专注股票市场和流动性策略研究。
- 王晶晶：宏观分析师，负责宏观经济研究及固定收益、国际市场支持。
- 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，协助宏观策略、固定收益、产业经济学研究。
风险提示与免责声明
- 风险提示：证券市场存在盈利与亏损风险，需谨慎对待。
- 免责声明：本报告为信达证券制作，仅限签约客户使用，不面向公众发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
投资评级说明
- 股票投资评级：买入（股价相对强于基准20%以上）、增持（股价相对强于基准5%-20%）、持有（股价相对基准波动在±5%之间）、卖出（股价相对弱于基准5%以下）。
- 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）、中性（行业指数与基准基本持平）、看淡（行业指数弱于基准）。
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