【债券】可转债：历史经验与当前比较，转债集中破底后如何演绎？-240709-华创证券-20页_1mb

可转债周报分析：本周报告通过历史经验回顾与2024年市场比较，探讨转债集中破底后的可能演绎路径。

• 历史经验：复盘显示，2018年转债市场受中美贸易摩擦影响，权益拖累导致回调，修复动能较弱；2021年“永煤事件”下信用风险冲击触发全面调整，利差走扩。2024年，权益市场类似2018年但修复预期偏弱，经济内生动能修复缓慢；信用风险则类似2021年，但更聚焦转债自身因素（如正股退市、违约），而非整体信用风险。

• 当前比较：2024年经济现实疲软，资金面支撑不足；估值方面，YTM接近2021年极值，纯债溢价率Historically low，深度超跌可能带来期权价值回归机会。重点关注低价转债和破底券，这些券超跌幅度大，回补动能强，但修复依赖结构性因素而非beta行情。

• 市场数据：上周转债指数下跌0.45%，行业多数下跌，估值压缩导致低价券显著回调；条款方面，无转债赎回，但多转债公告下修。

• 结论：弱现实背景下，建议关注质地优、价格低的个券机会，防范信用风险和小盘股波动。新政策若解除退市危机，可能助内生修复。

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