20220813-天风证券-上市险企7月财险保费点评_保费维持高速增长_看好中国财险价值中枢回归_2页_302kb

保险行业分析总结：中国财险7月保费点评

核心内容

2022年1-7月，中国财险保费收入持续复苏，增速分别为：中国太保（12.1%）>中国平安（10.9%）>中国财险（9.9%）。7月单月增速显示中国平安（16.0%）>中国太保（10.8%）>中国财险（10.4%），其中中国财险增速较6月提升0.9个百分点，主要得益于车险和非车险业务的同步增长。

主要观点

1. 财险业务整体向好

• 保费增长：财险保费收入维持高速增长，7月单月增速为10.4%，恢复双位数增长。
• 行业复苏：2022年上半年，财险业综合成本率同比下降2.27个百分点至97.29%，推动行业向盈利导向转型。
• 未来预期：随着下半年疫情好转及自然灾害频发，预计行业综合赔付率将有所上升，中小险企或收敛费用竞争，中国财险市占率有望回升。

2. 车险业务表现强劲

• 增长数据：1-7月车险保费收入同比增长6.9%，7月单月同比增长8.4%，持续高增长。
• 政策驱动：受益于燃油车购置税减半、新能源车下乡等政策，汽车销量7月同比增长29.7%。
• 全年展望：预计全年车险保费增速约为8%，公司有望持续受益于政策支持。

3. 非车险业务持续增长

• 增长态势：1-7月非车险保费同比增长13.0%，7月单月增长15.2%，增长势头良好。
• 核保策略：公司采取核保趋严策略，主动压降盈利差业务，推动全年综合成本率（COR）大幅改善，实现承保盈利。
• 政策支持：随着稳增长政策深化，非车险业务预计迎来更大发展空间。

4. 估值与盈利预期

• 估值水平：截至2022年8月12日，中国财险估值仅0.66倍市净率（P/B），对应股息率高达7%。
• 价值中枢回归：预计估值将修复至0.8-1倍P/B区间，公司具备较强的盈利能力和估值修复潜力。

关键信息

• 保费增长：中国财险1-7月保费同比增长9.9%，7月单月增长10.4%。
• COR改善：公司通过预算牵引、费用配置优化、市场定价强化、理赔管控等措施，推动全年COR改善。
• 资产端优势：公司权益杠杆远低于寿险公司（2014-2021年平均为53%），受权益市场波动影响较小，为中报业绩修复提供支撑。
• 投资建议：中国财险获“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为1.19元、1.50元、1.90元，对应P/E分别为5.54倍、4.39倍、3.48倍。

风险提示

1. 车险市场竞争加剧；
2. 新冠疫情持续反复；
3. 极端自然灾害拖累赔付率。

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投资评级体系

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