20221019-天风证券-上市险企9月财险保费点评_财险高景气延续_盈利走阔估值修复动能充足_2页_248kb

保险行业总结：2022年9月财险保费点评

核心内容

2022年1-9月，中国财险行业保持高增长态势，保费收入同比增速持续扩大，其中中国太保、中国平安和中国人保的保费增速分别为12.5%、11.4%和10.2%。9月单月增速分别为15.4%（中国太保）、13.4%（中国人保）和10.0%（中国平安），较8月分别增长2.3pct、4.6pct和下降6.3pct，主要由非车险业务带动，而车险增速因疫情反复有所放缓。

主要观点

• 财险高景气延续：行业整体保持增长，头部公司增速领先，显示市场对财险的需求持续增强。
• 车险增速放缓但盈利有望提升：受疫情影响，9月车险保费收入同比增长6.6%，较8月下降2.7pct。尽管短期增速受阻，但汽车销量保持增长（9月同比增长25.7%），表明车险市场具备恢复潜力。同时，疫情导致居民出行减少，或将降低出险频率，改善赔付率，提升盈利能力。
• 非车险高增长：1-9月非车险保费同比增长13.6%，其中9月单月增长24.9%，主要得益于农险业务增长35.3%。公司主动优化业务结构，压降高风险低价值业务，叠加无超预期大灾影响，全年COR（综合成本率）有望大幅改善，实现承保盈利。
• Q3业绩高增长，估值修复动能充足：头部财险公司Q3净利同比增幅达70%-99%，盈利水平显著提升。截至10月18日，中国财险估值仅为0.75XPB，而2022年ROE预计可达14%左右，估值有望修复至0.9X-1XPB区间。
• 行业集中度提升：车险综改后，头部公司竞争壁垒增强，2022年1-8月财险市场CR3（前三大公司市占率）同比提升0.7pct至63.6%，显示行业集中度进一步提高。

关键信息

• 保费增速：1-9月财险保费增速分别为中国太保+12.5%、中国平安+11.4%、中国人保+10.2%；9月单月增速分别为中国太保+15.4%、中国人保+13.4%、中国平安+10.0%。
• 车险表现：1-9月车险保费同比增长7.1%，9月单月增长6.6%，增速放缓2.7pct。预计未来随着政策支持，车险增速有望恢复。
• 非车险表现：1-9月非车险保费同比增长13.6%，9月单月增长24.9%，主要由农险带动，增长显著。
• COR改善：公司核保趋严，叠加无大灾影响，全年COR有望大幅改善，实现承保盈利。
• Q3业绩亮眼：头部公司Q3净利同比增幅达70%-99%，盈利水平显著提升，估值修复动能充足。
• 估值水平：截至10月18日，中国财险估值仅0.75XPB，ROE预计14%，未来有望修复至0.9X-1XPB。
• 行业集中度：CR3同比提升0.7pct至63.6%，显示行业集中度持续增强。
• 风险提示：
  • 车险市场竞争加剧；
  • 新冠疫情持续反复；
  • 极端自然灾害可能拖累赔付率。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

作者信息

• 周颖婕 分析师，SAC执业证书编号：S1110521060002，邮箱：zhouyingjie@tfzq.com
• 舒思勤 分析师，SAC执业证书编号：S1110521070002，邮箱：shusiqin@tfzq.com
• 黄佳慧 联系人，邮箱：huangjiahui@tfzq.com

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