机械行业：顺周期景气延续，制造业设备投资不悲观-20201012-长江证券-11页_919kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2020年制造业投资对通用设备行业的影响，并指出在流动性宽松的背景下，制造业投资复苏强劲，设备需求保持景气。报告指出制造业投资是通用设备行业的主要需求来源之一，其波动对经济短周期有较大影响。同时，报告强调了中观和微观数据的改善，显示制造业设备投资不悲观。

主要观点

• 制造业投资是通用设备行业的重要需求来源，其复苏与盈利回升同步。
• 流动性宽松推动制造业投资，企业融资规模扩大，资本开支意愿增强。
• 制造业投资复苏早于盈利波动，显示市场对未来的信心提升。
• 宏观数据积极，9月PMI持续位于荣枯线以上，工业增加值转正。
• 中观数据表现良好，工业机器人、金切机床、叉车等设备产量保持快速增长。
• 微观数据改善明显，中国台湾自动化元件大厂营收增长显著，显示制造业设备需求边际改善。

关键信息

制造业结构

制造业包括31个国民经济大类，分为上中下游：

• 上游：提供原材料，需求来自中游的可变成本及地产、基建投资。
• 中游：分为设备类和非设备类，设备类需求来自上、中、下游的固定成本及地产、基建投资，非设备类需求来自下游的可变成本及地产、基建投资。
• 下游：主要客户为个人，需求来自终端消费。

制造业投资驱动因素

制造业投资决策主要基于以下三个因素：

1. 当前盈利情况：持续改善是制造业投资回升的先决条件。
2. 产能利用率：本轮行业下行过程中，除汽车行业外，其他制造业领域未明显下降。
3. 资金充裕程度：流动性宽松是推动制造业投资的重要边际变量。

制造业融资情况

• 企业融资规模扩大：前8月企业中长期贷款增速维持在60%以上，3、4月单月融资接近万亿。
• 制造业上市公司融资意愿增强：2020年前9月制造业上市公司增发项目实际募集金额超过2018年全年，拟融资金额远超2019年。
• 主要融资行业：电气设备、计算机、通信和其他电子设备制造业、汽车制造业、医药制造业等。

制造业设备需求数据

• 工业机器人：8月同比增长33%，连续6个月两位数增长。
• 金切机床：8月同比增长12%，连续5个月增长10%以上。
• 叉车销量：6-8月销量增速维持40%以上。
• 日本对华销售：日本对华销售金切机床订单自6月起加速回升，7-8月同比增速持续在50%以上。
• 工控产品：8月日本工控产品对华销售同比增长11.2%，连续3个月增速维持10%以上。
• 减速机产量：7月同比增长22%，显示设备需求持续改善。

顺周期景气延续

• PMI与工业增加值：9月PMI为51.5%，连续位于荣枯线以上；8月工业增加值累计同比转正。
• 中观与微观数据：核心中观及微观数据显示制造业设备投资继续处于景气区间，龙头公司营收同比增速维持相对高位。

风险提示

1. 制造业投资回升不及预期；
2. 海外疫情对国内需求冲击超预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

分析师信息

• 赵智勇

  • 联系方式：(8621)61118719
  • 邮箱：zhaozy@cjsc.com.cn
  • 执业证书编号：S0490517110001

• 姚远

  • 联系方式：(8621)61118719
  • 邮箱：yaoyuan@cjsc.com.cn
  • 执业证书编号：S0490517070005

• 减雄

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  • 邮箱：zangxiong@cjsc.com.cn
  • 执业证书编号：S0490518070005

• 倪蕤

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  • 执业证书编号：S0490520030003

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