机械行业2021年度中期投资策略：新周期下中国装备制造业竞争力再提升-20210626-长江证券-49页_4mb

机械行业2021年度中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了中国机械行业在新周期下的发展趋势，并指出制造业设备投资进入加速阶段，行业景气度持续提升。报告重点推荐了六家具有竞争力的公司，包括汇川技术、先导智能、恒立液压、锐科激光、捷佳伟创和华峰测控，均给予“买入”评级。

主要观点

• 行业周期进入第三阶段：制造业设备投资进入加速阶段，预计将持续。此阶段的特点是下游需求稳定增长，上游原材料价格回落，中游设备利润增厚，资本开支积极。
• 国产化替代加速：在自动化领域，国产设备正逐步替代进口产品，尤其在机床、工业机器人和激光设备领域，国产化率显著提升。
• 下游需求强劲：光伏、锂电、半导体等行业的设备需求旺盛，推动相关设备企业业绩增长。
• 海外需求托底：随着全球经济复苏，中国制造业有望承接全球需求，带动设备投资。

关键信息

1. 制造业设备投资周期

• 投资周期分为三个阶段：
  • 第一阶段（2019年底-2020年二季度末）：以信贷宽松和下游竞争格局改善为主要特征。
  • 第二阶段（2020年三季度至今）：下游需求改善，企业盈利回升，资本开支意愿增强。
  • 第三阶段（正在开启）：下游需求稳定增长，原材料价格回落，中游设备利润增厚，资本开支积极。

2. 产业升级与国产化替代

• 机床行业：国产化率显著提升，数控化率从2008年的19.80%提升至2020年的43.19%。国产替代趋势不断深化。
• 工业机器人：2020年国内工业机器人密度达187台/万人，国产化率持续回升，埃斯顿等国内龙头市场份额逐年提升。
• 激光设备：切割、焊接、打标为三大核心应用，预计2024年激光设备市场规模将达千亿。光纤激光器成为主流，国产化趋势明显。

3. 增量行业受益

• 光伏设备：受益于下游扩产，设备企业新签及在手订单饱满，业绩持续增长。
• 锂电设备：全球新能源车需求旺盛，渗透率快速升高，带动设备需求超预期。
• 半导体设备：国内成熟制程产线扩产加快，国产设备受益，测试机订单爆发。

4. 周期行业景气持续

• 工程机械：周期波动弱化，全球化加速带来新成长机遇，出口量持续增长。
• 注塑机：头部公司份额逐步集中，行业营收复合增速为6.6%。
• 缝制设备：海外需求逐步修复，龙头市占率稳步提升。
• 叉车：行业需求上行，格局强者愈强，龙头公司份额有望继续提升。

风险提示

1. 制造业投资不及预期的风险；
2. 外部贸易环境发生变化的风险；
3. 下游景气度下滑风险和设备公司研发进度低预期风险。

重点公司推荐

图表目录

• 图1：资本开支周期的三个阶段
• 图2：融资（企业中长期贷款）一般领先资本开支
• 图3：企业中长期贷款19年下半年开始增速回升
• 图4：19年下半年企业债券融资规模增加
• 图5：2020年制造业上市公司拟增发募集资金远超2019年
• 图6：PMI疫情后快速修复
• 图7：工业企业利润单月同比在2020年3月触底后快速回升
• 图8：计算机、通信及电子，专用设备等利润疫情后快速修复且持续维持高位
• 图9：电子、锂电等需求疫情后快速修复且稳定增长
• 图10：2020年伺服需求增速快于低压变频
• 图11：低压变频器的应用偏重传统制造
• 图12：伺服的应用偏重新兴行业
• 图13：去年下半年以来钢材等原材料价格明显上升
• 图14：去年下半年以来PPI稳步回升
• 图15：2020年下半年以来社会消费品零售额同比开始恢复
• 图16：2020年下半年以来出口金额同比开始转正
• 图17：2020年下半年先进制造和传统制造利润增速均逐步提升
• 图18：汽车销量同比增速逐步抬升
• 图19：日本对华机床订单周期性明显，一个完整周期约3年半
• 图20：国内金属切削机床产量周期性较为显著，一个完整周期约3年半-4年
• 图21：供给侧改革后，PPI下行领先制造业设备投资
• 图22：纺织及服装业库存水平处于低位
• 图23：江浙地区涤纶长丝下游织机开工率恢复到同期相对较高位置
• 图24：美国制造业周期呈现筑底特征
• 图25：国内金属加工机床当前正处于调整期
• 图26：2020年金属加工机床及金属切削机床呈现回暖态势
• 图27：2018-2020年国产机床市占率不断提升
• 图28：我国新增金属切削机床数控化率稳步提升
• 图29：11-19年智能手机出货量经历增长与收缩
• 图30：深圳创世纪口径2013-2019年营收和归母净利润表现先增后减
• 图31：公司线上营销策略
• 图32：公司军工领域收入占比较高
• 图33：2020年公司研发投入占营收比重超过50%
• 图34：高端数控机床业务稳步增长，2020年五轴卧式加工中心销售取得较大突破
• 图35：2019年中国工业机器人销量同比下降
• 图36：根据IFR，国内工业机器人销售额2019年迎来首次下降
• 图37：2019年中国工业机器人密度为187台/万人
• 图38：中国工业机器人国产化近两年持续回升
• 图39：2020年国内工业机器人市场份额
• 图40：世界范围内激光设备在机床中的占比有望逐年提升
• 图41：光纤激光器已成为规模最大品类，并将继续快速增长
• 图42：2020年中国激光加工设备收入增长有所放缓
• 图43：工业领域占激光设备的63%，切割、焊接、打标合计近70%
• 图44：国内光纤激光器市场规模保持增长
• 图45：2020年国内光纤激光器市场份额
• 图46：2019年激光切割设备市场规模266亿元，13-19年复合增速26%
• 图47：国内光纤打标机销量持续高速增长
• 图48：2019年激光打标设备市场规模出现下滑
• 图49：目前激光焊接设备市场规模较小，增速高
• 图50：手持激光焊较传统焊接操作简单、速度快
• 图51：2020年PERC扩产幅度明显超预期
• 图52：光伏行业技术路线变革趋势
• 图53：Topcon电池生产工艺流程示意图
• 图54：HIT电池具备优势明显
• 图55：中汽协销量逐月图
• 图56：乘联会销量逐月图
• 图57：海外主要国家和地区的新能源车销量
• 图58：海外主要市场新能源车渗透率
• 图59：国内动力电池装机量预测
• 图60：海外动力电池装机量预测
• 图61：非动力锂电池装机需求测算
• 图62：全球半导体销售额今年以来加速增长
• 图63：中国大陆半导体销售额今年以来加速增长
• 图64：北美半导体设备制造商出货额
• 图65：日本半导体设备制造商出货额
• 图66：预计2021年全球半导体设备销售额将达到719亿美元
• 图67：中国大陆市场是全球最大半导体设备市场
• 图68：未来40nm以上的成熟制程在所有晶圆产能中的占比将维持稳定
• 图69：芯片设计销售额在国内半导体产业中已发展至占比最大
• 图70：国内芯片设计公司数量快速增长
• 图71：国内芯片设计产值自2013年以来维持在20%以上增长
• 图72：2020年全球半导体测试设备市场空间约60亿美元
• 图73：本轮工程机械行业经历了近五年的长景气周期
• 图74：挖掘机行业需求框架
• 图75：国内挖机分吨位销量结构情况
• 图76：国内市场大、中、小挖销量增速对比
• 图77：中美日三国城镇化率对比
• 图78：挖机存量设备分阶段排放标准占比情况
• 图79：挖机10年保有量及增速情况
• 图80：近年来，挖机出口量持续快速增长
• 图81：挖机占行业总销量比重不断提升
• 图82：全球工程机械市场销售额
• 图83：按销售额，全球主要市场工程机械销售额占比情况
• 图84：按销量，全球主要工程机械市场销量占比情况
• 图85：2020年挖机占全球主要工程机械销售额的62%
• 图86：2020年，挖机占全球主要工程机械销量的64%
• 图87：塑料机械行业营收呈现周期性波动
• 图88：2020年行业营收同比增速持续走高
• 图89：2018年国内注塑机龙头市场占有率
• 图90：伊之密行业排名逐年提升，已成为国内注塑机第二
• 图91：行业百家缝制企业工缝产量同比逐步增长
• 图92：国内缝制机械行业月度出口额逐月提升
• 图93：杰克股份市占率近年稳步提升
• 图94：叉车下游应用广泛，以制造业、仓储物流行业为主
• 图95：2020年开始，叉车行业进入新一轮上行周期
• 图96：电动叉车近年占比稳步提升
• 图97：国内叉车市场中内资企业占比稳步提升
• 图98：内资龙头市占率逐步提高

表格目录

• 表1：电气设备、电子、化工、医药、机械设备、汽车行业2020年拟融资规模较大
• 表2：工控不同行业需求同比增速
• 表3：2021年前三个月先进制造融资持续
• 表4：全球主要国家和地区的制造业PMI自2020年下半年以来逐步修复
• 表5：国内工业企业产能利用率处于快速回升阶段