20230831-华创证券-古井贡酒-000596.SZ-2023年中报点评_业绩延续高增_势能加速释放_6页_1mb

一、运营管理

古井贡酒2023年上半年业绩表现强劲，营收1131亿元，同比增长256%；归母净利润278亿元，同比增长449%。二季度业绩环比加速，单季度营收和归母净利润同比增速分别达268%和475%。销售回款和经营现金流表现稳健，合同负债余量充足。

二、产品结构优化

上半年年份原浆系列产品表现突出，营收同比增长307%；量价齐升，分别同比增长247%和48%。副品牌如古8、古5及黄鹤楼系列通过产品结构调整，库存良性去化，省外市场如浙江、山东、河北增速显著。

三、财务与效率提升

毛利率提升至77.8%，主要受益于费用优化：销售费用率和管理费用率同比分别下降26和17个百分点，精准化投放C端渠道效率提升。净利率大幅提升至25.6%，现金流健康，合同负债环比减少172亿元，显示收入确认趋稳健。

四、投资建议与目标

维持“强推”评级，目标价330元，预计2023-2025年EPS分别为8.2元、10.7元、13.92元。公司下半年聚焦经营质量，省外市场低基数支撑下，双百亿目标有望高质量完成。