20240225-国投证券-陡峭化意味着什么__9页_1mb

债券市场陡峭化分析总结

• 当前市场情况：10年期国债收益率下行至23990%创历史新低，1年期国债收益率下行至17425%，期限利差达66BP，呈现牛陡行情，多头情绪延续，龙年伊始债市表现强劲。
• 做多情绪驱动因素：5年期LPR下调、跨年后资金面偏宽松、银行存款利率调整、短端利率性价比高带来补涨。
• 尾部期判断：长端利率可能已触低，市场进入降息落地后情绪过热阶段，关注空间问题，关键在于MLF利率锚。MLF下调紧迫性低，需等待海外货币政策清晰、国内银行净息差适当时机；若资金价格倒挂，可能触发调整。
• 陡峭化空间：利差尚有提升空间（历史低点90BP当前66BP），关注后续资金面和利率债供给（3月专项债发行可能扰动）。
• 风险提示：政策超预期、基本面波动、外资流出，总体行情或以陡峭化结束，若条件成熟可能转入震荡。
• 政策展望：央行注重多目标权衡，未来操作需累积条件。