20250901-中邮证券-华锡有色-600301.SH-锡_锑价格上涨驱动业绩增长_增储挖潜空间巨大_5页_752kb

报告摘要

投资评级与核心逻辑：维持华锡有色“买入”评级。业绩增长主要由锡、锑价格上涨及内部挖潜增效驱动。
公司业绩：2025年上半年营业收入27.87亿元，同比增长23.66%；归母净利润3.82亿元，同比增长87%。二季度扣非净利润2.25亿元，同比增长51.01%。
增长驱动因素：
- 锡、锑价格上调：2025年上半年锡、锑价格同比涨幅分别为9.23%和85.26%，Q2环比上涨1.12%和32.07%。
- 分公司表现：华锡矿业、高峰矿业业绩增长显著，佛子矿业增长超123%。
- 产能扩张：高峰矿产能将增至45万吨/年，铜坑矿探矿转采矿后规模扩大至350万吨/年，佛子矿业磨矿能力提升至1500吨/日。
未来展望：预计2025-2027年营业收入及归母净利润年均增长13%-14%；2025-2027年PE分别对应24.32倍、21.15倍、17.31倍。
资产重组预期：2026年1月前完成相关资产注入或转让，业绩弹性待释放。
风险提示：价格波动、项目进度、需求不及预期、政策风险及模型假设有误。

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