20260618-弘业期货-贵金属半年报_贵金属_预期逆转_逻辑重构_24页_1mb

贵金属半年报总结

核心内容概述

2026年上半年，贵金属市场经历了剧烈波动，黄金价格呈现“先暴涨后暴跌、整体收跌”的走势，白银则与黄金方向一致但波动更为剧烈。市场核心定价逻辑从避险情绪转向货币政策预期，美联储政策成为关键变量。

主要观点

1. 黄金走势分析

• 价格表现：金价在年初至1月底因美联储降息预期和地缘避险情绪上涨至历史峰值，随后因地缘冲突推高油价、通胀反弹和加息预期升温而暴跌，全年整体收跌。
• 需求结构变化：金饰消费大幅下滑，投资和央行购金成为主要支撑。中国央行连续增持，全球央行购金趋势强劲，黄金成为全球最大官方储备资产。
• 供应端：矿产金产量温和增长，回收金供应显著增加，但结构性短缺仍未缓解。

2. 白银走势分析

• 价格表现：白银同样经历先涨后跌，但波动幅度更大，年内跌幅达5.04%。
• 需求变化：光伏和珠宝需求受高银价抑制，工业需求下降。但投资需求逆势增长，成为新的定价锚。
• 供应端：矿产银产量微降，回收银供应创多年新高，但结构性短缺持续。

3. 金银比价

• 金银比价从“制造业周期”转向“白银战略资源属性重估”，因光伏、AI等新兴需求推动白银价格弹性增强。
• 金银比价在60附近形成新的均衡区间，反映市场进入“利空消化期”。

4. 宏观驱动因素

• 美联储政策：降息预期从年初的乐观转向加息担忧，6月会议释放鹰派信号，点阵图显示加息预期上升。
• 地缘政治：美伊冲突推高油价，引发通胀反弹，强化加息预期，压制金价。和谈落地后地缘风险溢价回吐，金价短暂反弹。
• 通胀与就业：通胀持续走高，尤其是能源价格，就业市场结构性分化，但整体保持韧性，影响美联储政策走向。
• 美元指数：美元走势与金价高度负相关，上半年从降息预期走弱到加息预期走强，成为贵金属定价核心变量。

5. 关税政策

• 美国关税政策经历从IEEPA到301条款的转变，政策动荡影响全球贸易环境，间接影响贵金属价格。

关键信息

黄金

• 价格：纽约金年内跌幅3.57%，沪金跌幅4.67%。
• 需求：金饰消费暴跌31%，投资与央行购金成为支撑。
• 供应：矿产金产量创新高，回收金供应增长显著。
• 央行购金：全球央行净购金趋势强劲，预计全年维持高位。

白银

• 价格：纽约银年内跌幅5.04%，沪银跌幅5.76%。
• 需求：光伏和珠宝需求受抑制，工业需求下降，投资需求逆势增长。
• 供应：矿产银产量微降，回收银供应创历史新高。
• 缺口：白银连续六年短缺，2026年缺口扩大至4630万盎司。

金银比价

• 金银比价从历史低位快速修复，形成新的均衡区间，反映市场对白银战略属性的认可。

美联储政策

• 降息预期彻底逆转为加息担忧，点阵图显示年内至少加息一次。
• 美联储6月会议释放鹰派信号，美元指数走强，压制贵金属价格。

地缘政治

• 美伊冲突推高油价，加剧通胀，强化加息预期，压制金价。
• 和谈落地后地缘风险溢价回吐，金价短暂反弹，但美元走强限制反弹空间。

通胀数据

• 美国通胀持续走高，能源价格是主要推手，核心通胀保持温和。
• 就业市场结构性分化，但整体表现强劲，影响美联储决策。

展望与建议

短期展望

• 压制因素：美联储鹰派政策、地缘风险溢价回吐，贵金属承压。
• 市场情绪：地缘政治反复、通胀预期维持高位，金价短期难有明显反弹。

中长期展望

• 黄金：全球央行购金趋势强劲，去美元化与全球债务扩张构成长线支撑，有望重回上行趋势。
• 白银：结构性短缺未改，但AI与新能源领域新需求正在对冲传统消费下滑，中长期支撑犹存。

关键关注点

• 美联储货币政策：加息预期持续发酵，是贵金属价格的核心变量。
• 白银供需变化：结构性短缺未改，但投资需求增强，对价格形成支撑。
• 地缘政治风险：美伊局势反复，影响油价和通胀预期。
• 通胀走势：能源价格是核心驱动，需关注其是否持续推高。

结论

2026年上半年贵金属市场在宏观政策和地缘政治的双重影响下，经历了剧烈波动。黄金和白银价格均呈现“先涨后跌”的趋势，核心逻辑从避险情绪转向货币政策预期。短期贵金属承压，但中长期来看，全球央行购金和白银新需求对价格形成支撑，有望重归上行趋势。