> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白银周报总结 2026年6月21日 ## 核心观点 - **白银等待做多机会，但下方空间也可能较大** - 合约：ag2608 - 短期加息预期预计难以完全消退，银价上方压力仍存； - 美伊将于6月19日达成和谈协议，市场风偏回升推动银价反弹，但协议正式达成前仍有转向风险； - 区域性供需矛盾暂缓，美国暂缓关键矿产加征关税下，现货白银需求放缓；未来供需问题取决于关键矿产加征关税的进一步落地情况。 ## 风险提示 1. 地缘风险超预期； 2. 美联储未如预期继续降息； 3. 全球宏观降温，美国衰退预期回升。 --- ## 周度综述 - **行情回顾**：本周银价反弹后承压，金银比价处于62附近。 - **逻辑跟踪**： - 美联储6月如期按兵不动，但点阵图和SEP共同影响市场加息预期大幅提前，短期预计加息预期提前将持续影响银价承压； - 美伊已签署电子谅解备忘录，地缘缓和下油价有望下跌，叠加5月核心通胀环比降温，通胀高峰或已显现，后续加息预期将逐步降温，预计今年加息概率较小； - 关键矿产加征关税暂缓，叠加滞胀担忧削弱金融投资需求，区域性供需问题出现缓解，COMEX白银交割申报量下降。 - **周度总结**：前半周银价受地缘缓和影响反弹，后半周受加息预期提前影响承压走弱。短期银价缺乏持续上行驱动，中长期若区域性供需矛盾缓和，金银比可能回升。 --- ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------------|----------|------------------------|----------|----------------------------------------|------------|------|-------------|----------|----------------| | 终端消费企业 | 库存管理 | 有原料库存，担心银价下跌 | 多 | 建议进行库存套保 | ag2608P15000 | 买入 | 100 | 340 | - | | 终端消费企业 | 采购管理 | 采购原材料，担心银价上涨 | 空 | 建议等待地缘明确后买入套保 | ag2608 | 买入 | 100 | 16000 | - | | 冶炼企业 | 库存管理 | 有库存，担心银价下跌 | 多 | 建议进行库存套保 | ag2608P15000 | 买入 | 100 | 340 | - | | 冶炼企业 | 采购管理 | 采购原材料，担心银价上涨 | 空 | 建议等待地缘明确后买入套保 | ag2608 | 买入 | 100 | 16000 | - | --- ## 周度数据跟踪 | 项目 | 2026-06-17 | 2026-06-10 | 周涨跌/涨跌幅 | |------------------|-----------|-----------|----------------| | 上金所Ag(T+D) | 16775 | 15503 | 8.20% | | 上海有色:1#银 | 16637 | 15365 | 8.28% | | 上海有色:银粉 | 16907 | 15635 | 8.14% | | 上海金属网:1#白银 | 16700 | 15390 | 8.51% | | COMEX白银 | 67.96 | 63.50 | 7.02% | | 金银比 | 62.20 | 64.71 | -2.51% | --- ## 金融投资需求 ### 实际利率 - 白银为无息资产，实际利率下降会提升白银投资需求； - 2025年白银ETPs持仓增加超4200吨，但2026年地缘冲突影响降息预期，削弱白银ETPs持仓需求。 ### 美国经济数据 - **经济增长**：5月ISM制造业PMI超预期，实体经济扩张，但油价上涨带来成本压力； - **通胀**：5月CPI同比增4.2%，核心CPI同比增2.9%，能源价格仍是主要拉动因素； - **就业市场**：5月新增非农就业人数超预期，失业率持平，但就业结构偏弱，信息业和金融行业净减员。 --- ## 美联储降息预期 - **6月议息会议**：美联储暂停降息，点阵图和SEP影响市场加息预期大幅提前； - **CME数据**：截至6月18日，加息预期由27年3月提前至26年9月，但随着通胀降温，年内加息概率较小； - **未来展望**：若6月油价低于5月中枢，通胀有望回落，进一步削弱加息预期。 --- ## 风险评估 ### 区域性挤仓风险 - **伦敦**：挤仓情况较2025年10月明显缓解，白银租赁利率回落至正常区间； - **纽约**：特朗普暂缓关键矿产加征关税，改为谈判，缓解市场担忧，COMEX白银交割申报量放缓； - **国内**：白银社会库存回升，但交割风险降低；2025年白银总供应缺口由进口补足，出口政策未变，继续实行许可证管理。 ### 衰退风险 - 当前无衰退风险，萨姆法则未触发衰退预警，IMF预测美国当年经济增速2.3%，环比下降0.1%。 ### 其他风险 - **地缘风险指数**：中枢不断下降，地缘风险趋于降温； - **VIX波动率指数**：回归低位； - **美国3A企业债利差**：处于低位水平。 --- ## 相对估值分析 - 金银比 - **短期走势**：金银方向同步，但银价弹性更大，影响金银比震荡； - **中长期展望**：金银比处于历史低位，若挤仓风险完全消退，银价表现或将弱于金价，推动金银比回升。 --- ## 总结 - **短期**：银价受加息预期提前压制，但地缘缓和可能带来反弹； - **中期**：若通胀降温，美联储加息概率下降，银价或有支撑； - **长期**：金银比处于低位，白银估值相对黄金偏高，未来可能弱于金价； - **操作建议**：关注地缘事件进展及美联储政策动向，合理利用套保工具控制风险。 --- **撰写人**：浙商期货有限公司 严梦圆（Z0021829） **咨询电话**：0571-87215357 **数据来源**：彭博、同花顺、万得、Wind、SMM、商务部