20260618-浙商期货-_白银周报_加息预期进一步提前_银价反弹后承压_9页_4mb

白银周报总结 2026年6月21日

核心观点

• 白银等待做多机会，但下方空间也可能较大
  • 合约：ag2608
  • 短期加息预期预计难以完全消退，银价上方压力仍存；
  • 美伊将于6月19日达成和谈协议，市场风偏回升推动银价反弹，但协议正式达成前仍有转向风险；
  • 区域性供需矛盾暂缓，美国暂缓关键矿产加征关税下，现货白银需求放缓；未来供需问题取决于关键矿产加征关税的进一步落地情况。

风险提示

1. 地缘风险超预期；
2. 美联储未如预期继续降息；
3. 全球宏观降温，美国衰退预期回升。

周度综述

• 行情回顾：本周银价反弹后承压，金银比价处于62附近。
• 逻辑跟踪：
  • 美联储6月如期按兵不动，但点阵图和SEP共同影响市场加息预期大幅提前，短期预计加息预期提前将持续影响银价承压；
  • 美伊已签署电子谅解备忘录，地缘缓和下油价有望下跌，叠加5月核心通胀环比降温，通胀高峰或已显现，后续加息预期将逐步降温，预计今年加息概率较小；
  • 关键矿产加征关税暂缓，叠加滞胀担忧削弱金融投资需求，区域性供需问题出现缓解，COMEX白银交割申报量下降。
• 周度总结：前半周银价受地缘缓和影响反弹，后半周受加息预期提前影响承压走弱。短期银价缺乏持续上行驱动，中长期若区域性供需矛盾缓和，金银比可能回升。

产业链操作建议

周度数据跟踪

金融投资需求

实际利率

• 白银为无息资产，实际利率下降会提升白银投资需求；
• 2025年白银ETPs持仓增加超4200吨，但2026年地缘冲突影响降息预期，削弱白银ETPs持仓需求。

美国经济数据

• 经济增长：5月ISM制造业PMI超预期，实体经济扩张，但油价上涨带来成本压力；
• 通胀：5月CPI同比增4.2%，核心CPI同比增2.9%，能源价格仍是主要拉动因素；
• 就业市场：5月新增非农就业人数超预期，失业率持平，但就业结构偏弱，信息业和金融行业净减员。

美联储降息预期

• 6月议息会议：美联储暂停降息，点阵图和SEP影响市场加息预期大幅提前；
• CME数据：截至6月18日，加息预期由27年3月提前至26年9月，但随着通胀降温，年内加息概率较小；
• 未来展望：若6月油价低于5月中枢，通胀有望回落，进一步削弱加息预期。

风险评估

区域性挤仓风险

• 伦敦：挤仓情况较2025年10月明显缓解，白银租赁利率回落至正常区间；
• 纽约：特朗普暂缓关键矿产加征关税，改为谈判，缓解市场担忧，COMEX白银交割申报量放缓；
• 国内：白银社会库存回升，但交割风险降低；2025年白银总供应缺口由进口补足，出口政策未变，继续实行许可证管理。

衰退风险

• 当前无衰退风险，萨姆法则未触发衰退预警，IMF预测美国当年经济增速2.3%，环比下降0.1%。

其他风险

• 地缘风险指数：中枢不断下降，地缘风险趋于降温；
• VIX波动率指数：回归低位；
• 美国3A企业债利差：处于低位水平。

相对估值分析 - 金银比

• 短期走势：金银方向同步，但银价弹性更大，影响金银比震荡；
• 中长期展望：金银比处于历史低位，若挤仓风险完全消退，银价表现或将弱于金价，推动金银比回升。

总结

• 短期：银价受加息预期提前压制，但地缘缓和可能带来反弹；
• 中期：若通胀降温，美联储加息概率下降，银价或有支撑；
• 长期：金银比处于低位，白银估值相对黄金偏高，未来可能弱于金价；
• 操作建议：关注地缘事件进展及美联储政策动向，合理利用套保工具控制风险。

撰写人：浙商期货有限公司 严梦圆（Z0021829）
咨询电话：0571-87215357
数据来源：彭博、同花顺、万得、Wind、SMM、商务部