20210929-中泰国际证券-家电行业点评_调结构_增协同_维持行业高景气度_6页_527kb

家电行业点评总结

核心内容

本报告分析了家电行业在2021年上半年的表现及未来发展趋势，指出行业整体仍处于高景气度阶段，主要企业通过调结构、增协同的方式提升盈利能力和市场竞争力。尽管面临原材料价格上涨和海运费用激增带来的成本压力，但企业通过产品升级、渠道拓展和全球化布局，有效应对挑战并维持盈利增长。

主要观点

1. 成本压力显著，但企业盈利仍保持增长

• 原材料上涨：2021年前9个月，铜和铝价格分别同比上涨27.4%和26.2%。
• 海运费用飙升：CCFI指数同比上涨167%，其中美东航线和欧洲航线分别上涨93%和275%。
• 毛利率影响：JS环球生活和Vesync在2021年上半年毛利率分别下降3.1和3.4个百分点。
• 海运费占比提升：Vesync上半年海运费占收入比例从1H20的2.9%上升至7%。

2. 提升高端产品占比，增强协同效应是盈利增长的关键

• 海尔智家：聚焦高端、成套、智能产品，卡萨帝收入同比增长74.4%，进一步巩固其在冰洗领域的龙头地位。
• JS环球生活：丰富产品线，提升平均售价，推出鸿蒙智联免手洗破壁机、智能碳钢釜电饭煲等高端产品，并拓展海外市场份额。
• Vesync：研发智能安保产品和空气清洁产品，同时向线下渠道拓展，进入美国主要零售商货架。
• 全球化布局：企业利用中国完善的供应链、产品优势和零售网络，加快全球化步伐，增强海内外协同，凸显制造成本优势。

3. 行业基本面良好，估值吸引

• 盈利预期：海尔智家、JS环球生活和Vesync预计2021-2022年净利润分别增长29.4%-38.0%、20.7%-32.5%、27.4%-38.5%。
• 估值水平：港股三家家电企业市盈率均在近1-2年平均值的负一个标准差附近，当前估值具有吸引力。
• 未来展望：原材料价格高位回落，成本压力有望边际改善，行业景气度将持续回升。

关键信息

投资建议

• 投资顺序：海尔智家 > JS环球生活 > Vesync
• 目标价与潜在升幅：
  • 海尔智家：目标价39.00港元，潜在升幅46.3%
  • JS环球生活：目标价24.50港元，潜在升幅38.4%
  • Vesync：目标价16.10港元，潜在升幅43.0%

财务数据概览

行业评级与公司评级

行业投资评级

• 推荐：家电行业基本面向好，未来增长潜力大。

公司评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益在5%-20%之间
• 中性：潜在投资收益在-10%至5%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

重要声明

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
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