20250817-国泰期货-烧碱_偏多对待_PVC_趋势偏弱_45页_2mb

烧碱观点综述

• 供应情况：烧碱行业供应端有调整，西南、西北地区检修装置增多，负荷下滑，而华中地区有装置提负，负荷上升，华北负荷微涨。整体产能利用率维持在较高水平。

• 需求支撑：氧化铝需求对烧碱支撑较强，尤其2025年广西360万吨氧化铝产能的预期投产将加剧供应紧张。非铝需求受季节性因素影响，后续需关注8月中旬后下游补库情况。出口市场对低报价的补库意愿较强，提供持续支撑。

• 成本结构：山东边际装置成本计算为2057元/吨，不含利润。液氯价格上涨对利润端有扰动，但烧碱整体成本仍处于高位。

• 策略建议：

  • 单边：维持偏多思路，推荐10、11合约多单持有。
  • 跨期：建议正套策略（10-1、11-1合约）。
  • 跨品种：多烧碱空PVC。

• 风险因素：氧化铝新产能投产变化、液氯价格波动、仓单交割等。

PVC观点综述

• 供需格局：PVC供应端高产量格局短期难以改变，8-9月新增产能投放（约110万吨）进一步加大供应压力。需求端地产相关制品需求偏弱，下游补库意愿低，叠加出口市场竞争激烈（印度反倾销税上调），需求扩张受到限制。7-8月检修装置增多，但对整体减产支撑有限。

• 价格走势：PVC基本面缺乏改善预期，供应过剩叠加需求疲软，价格偏弱运行。基差震荡走强，月差走弱，仓单持续上升，估值中性偏高。

• 策略建议：

  • 单边：逢高空，关注5200元/吨上方压力和4950元/吨下方支撑。
  • 跨期：不建议参与。
  • 跨品种：多烧碱空PVC套利。

• 风险因素：

  • 宏观政策变化。
  • 出口需求增速放缓。
  • 无风险套利导致仓单大量上升。

总结

2025年烧碱因氧化铝新增产能预期投产及出口支撑，基本面整体偏强，建议维持偏多策略；PVC则面临高产量、库存压力及需求疲软，市场趋势偏弱，需关注出口政策和库存去化情况。整体来看，烧碱和PVC供需结构差异较大，投资者可灵活运用跨品种套利策略对冲风险。