20250105-国泰期货-烧碱_高位需谨慎_PVC_趋势仍偏弱_39页_2mb

国泰君安期货研究报告总结

国泰君安期货研究所陈嘉昕

烧碱分析

主要观点
受华南区域套利、出口支撑及贸易商补库影响，烧碱现货企稳反弹，但需警惕高价仓单对后期市场价格的冲击。
核心驱动因素包括囤货需求阶段性减弱，区域价差扩大叠加出口利润上升，以及2025年氧化铝产能扩张对中长期需求的支撑。

策略建议
单边市场高位追高谨慎，关注01合约交割对现货价格的影响及2505合约宽幅震荡风险。短期需关注01合约交割、春节需求变化及2月中旬检修增加、3月底等关键节点。

重点关注

• 华南-山东区域套利空间打开支撑50碱价格。
• 氧化铝新增产能带来持续性需求正反馈。
• PVC行业库存去化或将抑制对烧碱需求。
• 32碱供应量缩减利多50碱生产。

PVC分析

主要观点
预计2025年PVC供需格局持续偏弱，高产高库结构难以改善。面临供应端检修有限、新增产能投放叠加、终端需求弱势的困境。

策略建议
单边趋势偏弱，短期低位震荡。需警惕近月合约仓单注销带来的接货压力。

核心影响因素

• 生产端：电石、乙烯法PVC生产开工率提高，高产难以改变。
• 库存压力：国内外库存高企，下游备货意愿低，出口政策不确定性造成阶段性去库。
• 原料成本：烧碱与PVC利润联动，产业链存在支撑矛盾。
• 宏观环境：政策刺激滞后，美元指数走势影响国内基本面主导。

关键数据

• PVC装置检修量偏低，产量仍处高位。
• 行业亏损幅度大，社会库存趋于去化。
• 新产能投放210万吨，但需求恢复缓慢。

该报告旨在提供市场参考，不构成具体投资建议，期货投资存在风险。