20250810-国泰期货-烧碱_偏多对待_PVC_偏弱震荡_45页_2mb

烧碱市场总结

1. 供应端：

   • 当周烧碱产能利用率为85.1%，环比上升1.2%，主要因西北地区检修装置恢复、东北部分装置减产等。
   • 未来产能扩张预期弱于初期数据（增幅约2%），关注甘肃耀望、天津渤化等8月底前的投产进度。

2. 需求端：

   • 山东氧化铝库存中性偏高，利润支撑下减产动力不足，但非铝需求季节性偏弱。
   • 8月中旬后下游补库旺季可能带来支撑，出口支撑较强（同比增30%），但囤货节奏风险需关注。

3. 成本与价差：

   • 山东边际成本约2145元/吨，50碱-32碱价差（低位）利空烧碱，出口价差走扩大利多。
   • 液氯近期反弹，综合利润尚可，但需警惕政策扰动风险。

4. 策略与展望：

   • 单边建议“逢低多”，跨期“10-1正套”，跨品种“多烧碱空PVC”。
   • 后期广西360万吨氧化铝投产可能带动区域需求，支撑烧碱价格。

PVC市场总结

1. 供应端：

   • 高产能规模导致供应压力持续，2025年新增产能约220万吨，8-9月集中投放。
   • 电石法检修规模下降，乙烯法开工率达81.49%，国产供应主导格局。

2. 需求端：

   • 房地产及终端需求未明显回暖，宽幅震荡可能性大。出口预期转弱，印度反倾销税和BIS认证限制出口空间。
   • 薄膜、型材、管材等下游开工率同比偏弱，需求弱势主导。

3. 价差与策略：

   • PVC基差震荡走强，期现价差扩大，成本重心下移，估值中性偏高。
   • 单边建议“逢高空”，跨期暂不参与，跨品种“多烧碱空PVC”。

核心驱动因素

• 烧碱：供应边际收缩、电价下降、出口需求扩张、广西氧化铝投产。
• PVC：新增产能超预期、需求淡季、出口政策风险、原料成本博弈。

风险提示

• 政策拐点（如反内卷政策对PVC的影响）、汇率波动（影响进口替代）、下游补库不及预期等。