2017-高速公路行业转型专题-乘风国改高速起飞_31页_2mb

高速公路行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了中国高速公路行业的政策环境、行业趋势、投资回报率变化以及国企改革带来的投资机遇。报告指出，随着政策压制逐渐见底，未来行业政策将明显放宽，收费年限延长、投融资体制改革等将使行业发展环境不断改善。同时，行业面临主业发展瓶颈，副业拓展及国企改革成为突破关键。

主要观点

• 政策压制见底：2010至2013年，由于一系列打压政策，高速公路盈利情况不理想，但政策因素影响趋于稳定。交通部的《收费公路管理条例(修正案征求意见稿)》和《关于全面深化交通运输改革的意见》均显示出政策逐步放宽的趋势。

• 收费年限延长趋势：由于部分高速公路即将到期，各地纷纷出台延期政策。例如，山东、江苏、新疆、甘肃、北京等地均对部分路段延长收费期限，这将有助于缓解行业负债压力，提升盈利能力。

• 投资回报率下降：由于成本上升、收费政策限制，高速公路投资回报率逐渐下降。2013年全国收费公路总体亏损，且大部分上市公司也面临盈利能力下滑问题。

• 副业拓展成为主流：高速公路公司积极拓展副业，主要集中在金融、地产、广告等领域。部分公司如湖南投资、深高速、皖通高速、华北高速等，其副业收入占比高且增长快，成为未来发展的新引擎。

• 国企改革推动行业转型：国企改革为高速公路公司带来了新的发展契机，尤其是在资产注入、混合所有制改革、投融资体制改革等方面。东部地区如上海、北京、江苏、广东等在改革意愿和资源上更具优势。

关键信息

政策变化

• 收费政策调整：2010年实施鲜活农产品运输绿色通道政策，2011年开展收费公路专项清理，2012年重大节假日小型客车免费通行。这些政策对行业盈利能力产生了一定影响。

• 收费年限延长：部分省份如山东、江苏、新疆、甘肃、北京等对部分高速公路进行延期收费，以应对负债问题。

• PPP模式推广：2015年全国交通运输工作会议提出将PPP模式作为重点推广方向，以实现政府与社会资本的双赢。

行业趋势

• 收费公路微亏：2013年全国收费公路总收入为3652亿元，支出4313亿元，总体亏损661亿元。

• 投资回报率下降：多数上市公司盈利情况下降，部分公司甚至出现亏损。投资回报率下降主要由成本上升、收费政策限制及车流量增长缓慢所致。

• 建设成本上升：高速公路建设成本逐年上升，尤其是中西部地区，由于地形复杂，桥梁隧道比例增加，建设成本进一步上升。

副业发展

• 副业拓展方向：主要围绕主业优势资源（资金、建筑人才、路网）和股东方或地方政府资源（如房地产、金融、广告等）进行。

• 副业表现差异：部分公司如湖南投资、深高速、皖通高速、华北高速等副业表现良好，而五洲交通等副业占比虽高但收益效果不佳。

国企改革

• 改革进度差异：东部地区如上海、北京、广东、江苏等改革意愿和进度较强，而中西部地区则更注重“量”。

• 改革资源集中：大股东实力强的公司如山东高速、宁沪高速、皖通高速等更可能成为改革重点，通过资产注入、混合所有制改革等方式提升发展速度。

投资建议

• 重点推荐公司：湖南投资、山东高速、皖通高速、华北高速等，因其在副业拓展和国企改革方面具有较大潜力。

• 风险提示：经济增速低于预期、高速公路相关政策调整等。

图表与数据

• 图表目录：包括收费公路重大政策简介、收费公路收支状况、收费标准、PPP模式结构简析等，提供了行业政策、成本结构及改革路径的直观展示。

• 数据来源：交通部、Wind、华泰证券研究所等，确保信息的权威性和可靠性。

结论

中国高速公路行业正处于从发展期向成熟期过渡的关键阶段，面临主业发展瓶颈和投资回报率下降的挑战。然而，随着政策压制见底、收费年限延长、投融资改革推进以及国企改革带来的发展机遇，行业整体有望迎来新的增长点。建议投资者关注具备较强副业发展潜力和改革意愿的公司，以寻求更长远的投资回报。