20150108-西南证券-高速公路行业_2015年投资策略报告-国企改革和区域主题刺激是主线_21页_1mb

高速公路行业2015年投资策略报告总结

核心内容

本报告为西南证券发布的2015年高速公路行业投资策略报告，提出“国企改革”“区域主题”和“估值切换”三大投资主线，重点分析了2014年行业表现、2015年行业发展趋势及个股投资机会。

主要观点

2014年高速公路板块回顾

• 估值提升：2014年下半年，高速公路板块因“国企改革”“沪港通”“自贸区”“一路一带”等主题概念推动，整体估值大幅上扬。
• 业绩增长：尽管全国公路行业整体微亏，但高速公路上市公司在政策利好和经济回暖背景下，业绩出现小幅增长。
• 区域差异：东部地区上市公司率先受益，中西部个股增长较慢，但预计2015年将逐步显现。

2015年高速公路板块趋势

• 业绩增长乏力：高速公路板块业绩具有强周期性，与GDP增长高度相关。预计2015年经济下行，板块业绩将继续低速增长。
• 宏观经济影响：2015年中国经济面临房地产低迷、制造业通缩、出口疲软等压力，整体增速放缓，影响高速公路通行费收入。
• GDP预测：2015年GDP季度增速预计呈现“前低后高”趋势，全年增速约为7.1%。

2015年三大投资机遇

1. 估值切换机会：高速公路板块具备高分红、低估值、稳增长的特性，受到海外资金青睐，估值有望修复。
2. 区域主题投资：“一路一带”将为西部高速公路个股带来短期行情，尤其是丝绸之路经济带沿线地区。
3. 地方国企改革：2015年将是地方国企改革全面落地的一年，高速公路板块因其资产清晰、财务稳健、现金流充足，成为改革重点对象，有望迎来资产注入。

关键信息

高速公路板块基本面

• 全国公路微亏：2014年全国收费公路亏损661亿元，其中高速公路亏损618亿元，行业整体表现不佳。
• 上市公司表现较好：由于运营成熟、车流量大，高速公路上市公司多数实现盈利，部分公司净利润增长显著。
• 资产到期风险：多数高速公路资产剩余收费年限较短，存在资产到期后收入下降的风险，促使公司寻求资产注入或多元化发展。

高速公路个股推荐

• 重庆路桥（600106）：主营“三桥一路”通行费，具有国企改革背景，资产到期临近，预计2015年业绩稳步增长，给予“买入”评级。
• 东莞控股（000828）：东莞国资委唯一上市平台，资产注入预期强烈，2015年融资租赁业务有望爆发，给予“买入”评级。
• 四川成渝（601107）：A+H股上市，受益于“一路一带”战略，未来旅游人次增加有望带动通行费收入增长，给予“增持”评级。

投资逻辑与策略

• 国企改革逻辑：地方国资委有提升国有资产证券化率的诉求，高速公路个股因其股权清晰、市值适中，成为理想的重组标的。
• 混业经营趋势：部分高速公路公司已涉足房地产、金融、传媒等领域，拓宽收入来源，增强抗风险能力。
• 估值切换机会：由于高速公路板块估值较低，且具备高分红特性，受到海外资金关注，估值有望修复。

重点数据

结论

2015年高速公路板块整体业绩增长将维持低速，但受“国企改革”“区域主题”及“估值切换”三大投资逻辑推动，板块仍具备投资价值。重点关注具备改革动力、资产注入预期及区域政策受益的个股，如重庆路桥、东莞控股和四川成渝。