20250412-国盛证券-医药生物_周专题_周观点_总第392期_器械_上游自主可控标的梳理_24页_1mb

报告摘要

本报告为医药生物行业第392期周专题，重点梳理了医疗器械和生命科学上游领域具备“自主可控”和“国产替代”属性的标的，并对医药行业近期表现、产业逻辑及未来展望进行了分析。

行业整体表现：当周（4.7-4.11）申万医药指数下跌5.61%，跑赢创业板指数，但跑输沪深300指数。整体市场波动较大，主要受到特朗普关税政策及其预期影响。
市场风格：当前市场风格偏向内需及自主可控逻辑，外需承压。科研仪器、部分设备、部分上游、血制品、部分创新药表现较好。
创新药表现突出：创新药是医药细分领域中产业逻辑最顺的板块，即使受关税政策冲击，仍表现出相对收益优势。未来可关注GLP-1产业链、PD-1/ADC combo等。
国产替代逻辑：医疗器械和生命科学上游企业具备国产替代潜力，如联影医疗、华大智造、聚光科技、纳微科技等。
2025年展望：医药行业整体交易氛围改善，结构性走牛可能性较大。重点方向包括创新药、自主可控、新科技、泛整合及国际化。
风险提示：包括医药负向政策超预期、行业增速不及预期、行业竞争加剧等。

公司	自主可控逻辑	市值（亿元）	2025 PE	2026 PE
联影医疗	替代美国高端医学影像设备市场，核心部件自研自产	1,090	54	43
英瑞科技	国产X线核心部件打破国外垄断，市占率提升	193	26	21
万东医疗	掌握X射线和磁共振核心技术，打破国外垄断	121	63	50
华大智造	国产基因测序设备替代进口，市占率47.3%	343	-192	1,044
海泰新光	国产内窥镜摄像系统打破进口垄断，切入整机赛道	37	25	19
开立医疗	国产高端内镜性能比肩进口，产品市占率提升	133	29	22
澳华内镜	国产4K超高清内镜系统打破进口垄断，持续助力国产替代	55	49	32

特色创新药：三生制药、百济神州、科伦博泰生物、热景生物、一品红、海思科、康弘药业、泽璟制药、智翔金泰、科伦药业、科兴制药、德琪医药、和铂医药、益方生物、奥赛康、加科思、贝达药业、歌礼制药、华领医药等。
自主可控：华大智造、聚光科技、奕瑞科技、纳微科技、赛分科技、奥浦迈、森松国际等。
业绩线：兴齐眼药、特宝生物、凯因科技、艾力斯、科兴制药、力诺药包、哈药股份、奥锐特等。

创新药：商业化超预期、新技术、出海&授权等，推荐关注百济神州、科伦博泰生物、三生制药、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、一品红、海思科、康弘药业、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、华东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医药、众生药业、CXO等。
自主可控：联影医疗、奕瑞科技、万东医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、聚光科技、纳微科技、赛分科技、奥浦迈、诺唯赞、阿拉丁、泰坦科技、森松国际等。
新科技：AI医药、脑机接口，推荐关注怡和嘉业、美年健康、华大智造、医脉通、固生堂、京东健康、国际医学、九安医疗、晶泰控股、诚意通、爱朋医疗等。
泛整合：国改、大集团小公司，推荐关注万东医疗、浩欧博、人福医药、哈药股份等。
国际化：CXO、器械出海，推荐关注森松国际、健友股份、时代天使、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、药明合联、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、昌红科技等。