20231224-德邦证券-策略周报_美债利率下行带来的美国地产和出口链条机会_15页_1mb

总结：德邦证券策略周报 2023年12月24日 策略周报

投资要点

• 报告回顾了市场底需要耐心寻找的观点，投资者应挖据结构性机会，强调政策底靠脉冲和市场底靠磨。
• 美债利率下行带来机会：美联储政策彻底转向，结束了加息周期，预计2024年降息3次，这有利于美国制造业补库、地产行业复苏及拉动全球外需。
• 国内经济杠杆空间有限：财政存款高于季节性水平，企业居民加杠杆能力弱；小盘风格波动大，需警惕部分品种击鼓传花的风险。
• 市场数据：工业生产腾落指数持平，国内需求信号 unclear；国际方面，美国Q3GDP下修至4.9%，通胀降温至最低水平，强化降息预期。
• 行业配置建议：普林格周期处于非典型复苏，库存周期中上游主动去库存、中下游被动去库存；推荐恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、汽车等）。防守反击策略为基础，关注政策落地的催化。

市场思考：美债利率下行影响

• 美联储12月FOMC会议显示政策转向鸽派，利率下行利好美国地产和出口链，美国股债齐涨拉动金融环境宽松。
• 制造业和地产受益，或在美国加息周期结束背景拉动A股相关公司。

国内经济情况

• 工业生产方面：腾落指数持平，山东地炼等回升，甲醇、轮胎等分项指标波动，表明经济活力局部分散。
• 货运和客运指标：一线城市地铁客运量下降，整车货运指数上升，反映交通领域矛盾。
• 经济杠杆：财政存款季节性高位，表明财政可能留力明年发力；M1数据支撑小盘风格但未见明显反弹，小盘股波动风险高。

国际经济动态

• 美国经济：Q3 GDP终值下修，PCE通胀降温，核心PCE降至2021年4月以来最低，强化降息预期；消费和投资为主要支撑，出口表现突出。
• 地缘冲突：俄乌冲突陷入僵局，战场拉锯严重；巴以冲突升级，以色列轰炸加沙，冲突扩展至红海，或扰全球供应链。
• 全球风险：冲突超预期可能引发供应中断；通胀和降息预期变化需注意。

市场资金流向

• 北向资金持续流出，本周净流出185.6亿元，主要流入电力设备、汽车、基础化工等行业；杠杆资金流入交通运输、美容护理等。
• 资金共识：电力设备等板块有较强流入，计算机等面临流出压力，显示市场风格分化。

风险提示

• 地缘冲突不确定性高：如俄乌、巴以冲突升级。
• 海外通胀波动：若通胀持续性不确定，可能延迟降息。
• 流动性收紧风险：美联储政策转向不预期完全控制。

行业配置与建议

• 强调普林格周期非典型复苏，库存周期中上游去库存为主。
• 防守反击：推荐恒生科技和大消费板块，包括食品饮料、家电、医药等，长期受益于政策和消费升级。避免电子和计算机高风险补贴型投资。
• 重点推荐：大消费、科技行业，政策落地可能催化反弹

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