朝闻国盛总结
核心内容概述
《朝闻国盛》本期主要围绕宏观经济、煤炭、建材、传媒、医药生物及社会服务等行业进行分析，重点关注上游产业对下游的挤压是否缓解、企业盈利变化、政策动向以及投资建议。同时，也对多个重点公司进行了研报分析，提出了相应的投资评级和建议。
主要观点与关键信息
宏观经济分析
- 上游挤压下游开始缓解：11月工业企业利润环比首次下降，价格因素对盈利的支撑作用边际减弱，表明上游对中下游的盈利挤压有所缓解。
- 三因素影响盈利结构：长协锁定价格、产量提升、大宗价格中枢上移等因素，导致上游利润占比仍处于高位，但后续可能逐步下降。
- 盈利分化收敛：地产和限产政策的纠偏效果显现，行业盈利分化有所收敛。
- 库存增速回升：受三因素影响，库存增速再度大幅回升，后续可能进入主动去库阶段。
- 国企与私企利润差值缩小：国企对私企的利润挤压已好转，企业杠杆率小幅上升，私企与国企的利润差值明显收敛。
- 展望2022年：重点关注PPI-CPI剪刀差收窄以及新老基建共同发力带来的投资机会。
行业表现
行业表现前五名
| 行业 |
1月 |
3月 |
1年 |
| 煤炭 |
12.3% |
-5.9% |
44.1% |
| 建筑材料 |
12.0% |
8.8% |
5.9% |
| 公用事业 |
11.1% |
3.2% |
31.8% |
| 建筑装饰 |
8.8% |
4.9% |
15.1% |
| 传媒 |
7.6% |
13.0% |
-2.5% |
行业表现后五名
| 行业 |
1月 |
3月 |
1年 |
| 电力设备 |
-10.6% |
2.6% |
43.6% |
| 有色金属 |
-9.7% |
-3.9% |
35.1% |
| 汽车 |
-2.8% |
8.8% |
19.8% |
| 钢铁 |
-2.3% |
-15.0% |
28.9% |
| 基础化工 |
-1.6% |
-4.8% |
34.7% |
重点公司研报分析
- 投资建议：预计2021-2023年归母净利分别为41.21亿元、45.35亿元、50.87亿元，EPS分别为2.14元、2.36元、2.65元，对应PE为7.9、7.2、6.4。
- 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
- 风险提示：在建项目投产不及预期、电解铝消费增速不及预期、煤价大幅下跌。
- 投资建议：预计2021-2023年归母净利分别为173.3亿元、157.8亿元、165.1亿元，EPS分别为3.56元、3.24元、3.39元，对应PE为7.2、7.9、7.6。
- 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
- 风险提示：煤价大幅下跌、资产注入存在不确定性、在建矿井投产进度不及预期、新材料业务发展存在不确定性。
其他研究视点
固定收益
- “清零”类隐债置换：已有3000亿元再融资债发行，经济强地区受益更明显。建议关注经济强、隐债重、有置换预期区域的下沉配置机会。
- 风险提示：政策推进不及预期。
建材
- 稳增长政策加码：中央经济工作会议强调“保证财政支出强度”和“适度超前开展基础设施投资”，基建链条上升动能增强。
- 需求淡季影响：短期终端需求仍偏弱，但中期结构性宽信用落地后，水泥等逆周期需求有望企稳回升。
- 推荐板块：水泥、玻纤。
- 风险提示：宏观政策反复、汇率大幅贬值。
传媒
- 元宇宙发展加速：百度希壤上线，芒果超媒上调会员价，显示行业对元宇宙的关注度提升。
- 投资建议：
- 游戏板块：三七互娱、完美世界
- 视频板块：芒果超媒、快手科技
- 直播电商：星期六
- 潮玩领域：泡泡玛特、华立科技
- 元宇宙板块：视觉中国、宝通科技、华扬联众、蓝色光标
- 风险提示：政策监管风险、竞争加剧风险、疫情影响超预期。
医药生物
- 创新药动态：诺华与百济神州合作，获得TIGIT抗体BGB-A1217的海外权益，交易额近29亿美元，是又一项重要的国药出海交易。
- TIGIT靶点：作为新兴肿瘤学靶点，近年来受到海内外大型药企的高度关注。
- 风险提示：负向政策持续超预期、行业增速不及预期。
社会服务
- 美团-W（03690.HK）：与快手达成互联互通，印证主业核心地位，新业务作为C端引流入口，有望加速发展。
- 盈利预测调整：预计2021-2023年营业收入分别为1888.2亿元、2531.8亿元、3150.6亿元，归母净利润分别为-171.43亿元、-87.31亿元、109.61亿元，EPS分别为-2.80元、-1.42元、1.79元。
- 评级：维持“买入”评级。
- 风险提示：行业竞争加剧、政策风险、消费者习惯变化严重不及预期。
投资评级说明
| 评级类型 |
股票评级 |
行业评级 |
| 买入 |
相对基准指数涨幅在15%以上 |
相对基准指数涨幅在10%以上 |
| 增持 |
相对基准指数涨幅在5%~15%之间 |
相对基准指数涨幅在5%~10%之间 |
| 持有 |
相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 |
相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间 |
| 减持 |
相对基准指数跌幅在5%以上 |
相对基准指数跌幅在10%以上 |
免责声明与分析师声明
- 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性，投资者需自行关注更新或修改。
- 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人看法，不受第三方影响。
国盛证券研究所联系方式
| 地点 |
地址 |
邮编 |
联系方式 |
| 北京 |
北京市西城区平安里西大街26号楼3层 |
100032 |
传真：010-57671718 |
| 南昌 |
南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 |
330038 |
传真：0791-86281485 |
| 上海 |
上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 |
200120 |
电话：021-38124100 |
| 深圳 |
深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 |
518033 |
邮箱：gsresearch@gszq.com |
