20211011-国信证券-医药生物行业2021年10月投资策略_关注三季报增长与估值切换_52页_2mb

医药生物行业2021年10月投资策略总结

核心内容

2021年10月，医药生物行业在三季报增长和估值切换背景下，展现出一定的投资机会。行业整体在9月触底反弹，跑赢大盘，但反弹力度弱于部分周期和消费板块。子板块表现分化，医疗服务板块因政策担忧消解和估值消化充分而表现突出，而疫苗板块因估值较高和前期涨幅较大而大幅调整。

主要观点

1. 宏观数据稳定增长：医药制造业工业增加值同比增长30.0%，社零总额增长18.1%，其中中西药品类消费增速保持在10%以上，显示药品消费的刚需属性。医保支付端保持稳定增长，为医药工业生产端的恢复提供了支撑。

2. 学术会议推动创新药发展：WCLC、ESMO、CSCO三大学术会议展示了中国本土肿瘤学创新药的成果，涵盖多种药物形态，如小分子靶向药、ADC、双抗、CAR-T等，显示出中国在该领域的快速追赶。

3. 新冠疫苗与抗病毒药物进展显著：三叶草生物重组蛋白疫苗和默沙东抗病毒药物molnupiravir在ph3临床试验中成功，有助于降低感染后重症率，为抗病毒药物市场带来新的发展机遇。

4. 政策担忧逐步消解：随着集采政策落地和医保价格改革试点推进，市场对政策的担忧有所缓解，优质龙头公司估值有望切换，重点布局三季报高增长及稳定增长且估值合理的GARP类公司。

关键信息

• 三季报驱动估值切换：10月起，医药板块优质龙头公司持续增长，部分受益于新冠疫情和全球产业链转移趋势，值得重点布局。
• 政策影响有限：如人工关节集采、中成药集采、血制品集采等，虽然对部分企业有影响，但整体降价温和，对行业影响有限。
• 创新药成果显著：多个国产PD-1/PD-L1单抗、ADC、双抗、CAR-T药物在临床试验中取得积极结果，显示出中国在肿瘤创新药领域的强大实力。

投资建议

• A股组合：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、药明康德、楚天科技、天坛生物，均为买入评级。
• 港股组合：药明生物、三生制药、中国中药、先健科技，均为买入评级。
• 重点推荐：现代牙科（3600.HK），关注时代天使（6699.HK）。

风险提示

• 创新产品研发失败或进度慢于预期；
• 药品、器械、服务领域降价或政策严格超预期；
• 新冠疫情反复超预期影响国内外需求。

10月策略组合个股估值一览

子板块分析

• 医疗服务板块：涨幅领先，如通策医疗、爱尔眼科，表现强劲。
• 疫苗板块：整体下跌，如沃森生物、复星医药、康希诺-U、智飞生物等，因估值较高和前期涨幅较大。

行业动态与政策影响

• 医疗服务价格改革试点：深化医疗服务价格改革试点方案落地，推动价格调增，提升技术劳务价值。
• 种植牙集采：宁波市试点种植牙价格谈判，对工业端影响有限，国产厂商有望受益。
• 人工关节集采：国产龙头厂商表现优异，如威高骨科、爱康医疗、大博医疗等，强者恒强。
• 中成药集采：广东、湖北等地的集采规则缓和，对行业影响有限，推荐关注以岭药业、中国中药等。

创新药进展

• 小分子靶向药：如赛沃替尼、索凡替尼、普那布林等，多项临床试验取得积极结果。
• PD-1/PD-L1单抗：如卡瑞利珠单抗、信迪利单抗、特瑞普利单抗、舒格利单抗等，多个适应症和研究进展显著。
• ADC药物：如维迪西妥单抗、ARX788等，成为今年热点领域。
• 双抗药物：如康方生物AK112，处于领先地位。
• CAR-T治疗：如科济药业CT041、药明巨诺Relma-cel等，在实体瘤治疗中取得突破。

临床试验结果概览

• 氟唑帕利FZOCUS-2：在铂敏感复发卵巢癌治疗中显示显著PFS获益，无论是否伴有gBRCA突变。
• 普那布林DUBLIN-3：在NSCLC 2-3L治疗中显示PFS获益，安全性可接受。
• 信迪利单抗ORIENT-15：在ESCC1L治疗中显示OS和PFS获益，ORR显著提升。
• 信迪利单抗ORIENT-16：在GC/GEJC 1L治疗中显示OS和PFS获益。
• 特瑞普利单抗CHOICE-01：在NSCLC1L治疗中显示PFS和ORR获益。
• 舒格利单抗GEMSTONE-301：在NSCLC巩固治疗中显示PFS获益，OS尚未成熟。
• 舒格利单抗GEMSTONE-302：在NSCLC 1L治疗中显示PFS获益，OS初步分析积极。

总结

2021年10月医药生物行业在政策调整和创新药进展的双重推动下，展现出一定的投资机会。三季报的持续增长和估值切换为市场提供了良好的布局时机，同时，学术会议和临床试验的积极成果进一步增强了市场信心。建议投资者重点关注三季报表现优异的公司，并关注创新药领域的发展趋势。