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跨季资金宽松，债市低波动

核心内容概述

本报告为2021年4月5日发布的利率债周报，分析了当周（2021年3月29日-4月4日）中国及全球债券市场、资金利率、实体经济、通货膨胀等关键指标的表现，并提出对后续市场的观点与风险提示。

主要观点

1. 债市表现

• 整体趋势：上周债市收益率下行为主，整体呈现低波动。
• 国债收益率：1Y国债收益率下行2.73BP至2.58%；3Y下行1.75BP至2.87%；5Y下行1.09BP至3.00%；7Y上行0.46BP至3.19%；10Y上行0.28BP至3.20%。
• 国开债收益率：1Y下行2.32BP至2.76%；3Y下行1.43BP至3.18%；5Y下行1.30BP至3.36%；7Y上行1.08BP至3.53%；10Y下行0.74BP至3.57%。
• 国债期货：10Y和5Y期货价格小幅波动，成交量均有所提升。

2. 一级市场动态

• 利率债发行：总发行量2024.07亿元，环比下降；净融资额由正转负，为-1958.48亿元。
  • 国债发行301.50亿元，净融资-1440.40亿元。
  • 地方政府债发行617.07亿元，净融资-274.88亿元。
  • 政策银行债发行1105.50亿元，净融资-243.20亿元。
• 同业存单：周发行量环比下降，净融资额环比提升，为982.20亿元。

3. 资金利率

• 央行操作：全口径净投放资金0亿元，开展7天逆回购500亿元，逆回购到期500亿元。
• 利率变化：Shibor隔夜利率报收1.74%，下行2.8bp；R007报收2.08%，下行39.22bp；DR007报收2.10%，下行12.13bp。
• 同业存单利率：发行利率上行居多，幅度在-5.92BP至3.93BP之间。

4. 实体经济表现

• PMI数据：3月PMI为51.9，环比上升1.3个百分点；非制造业PMI为56.3，环比上升4.9个百分点。
• 工业数据：六大发电集团日均发电煤耗恢复至往年同期水平。
• 房地产市场：高炉开工率小幅下行至59.94%；30大中城市商品房成交面积周环比下降；土地市场成交面积也有所回落。

5. 通货膨胀情况

• 农产品价格：猪肉均价小幅下行至35.00元/公斤；鸡蛋均价小幅上行至8.34元/公斤。
• 工业原材料价格：钢材、水泥、动力煤价格小幅上行；原油期货价格波动震荡。

6. 全球国债市场

• 海外国债：多数国家和地区国债收益率上行，美国10Y国债收益率报1.72%，较前值上行0.05BP。
• 特殊地区：马来西亚、土耳其国债收益率下行；南非国债收益率走平。

7. 汇率、贵金属与原油

• 美元指数：小幅上行至93.00，较前值上升0.28点。
• 美元兑人民币：汇率小幅上升，即期和中间价均为6.56。
• 黄金价格：小幅下行，伦敦金现和纽约期金分别报收1726.05和1728.40美元/盎司。
• 原油价格：布伦特和WTI原油期货价格波动震荡，分别报收63.54和61.45美元/桶。

本周观点

• 上周央行操作维持中性，资金面整体宽松。
• 债市收益率中短端下行，国开债除7年期外均下行。
• 3月PMI数据超预期，但债市表现钝化，整体低波动。
• 原因分析：不急转弯的货币政策及投资者对经济基本面的预期一致，同时“短久期、低杠杆”策略盛行。
• 后续关注点：供给高峰、资金面扰动及信用风险事件可能对债市产生影响。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 改革进度不及预期；
• 经济数据超预期；
• 不确定性风险等。

投资评级说明

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