20260722-申万宏源-_申万宏源策略_资金K型分化_科技持仓突破60_2026Q2主动权益型公募基金持股分析_66页_10mb

申万宏源策略：2026Q2主动权益型公募基金持股分析总结

核心内容概览

2026年第二季度，主动权益型公募基金在行业配置上呈现出显著的“K型分化”特征，科技板块成为资金的主要流向，而非科技领域普遍被减持。电子行业持仓突破历史高位，科技TMT整体持仓占比达到60%以上，显示出市场对科技行业的全面认可。同时，基金整体呈现净赎回，市场波动加剧，科技成长板块回调明显。

主要观点

1. 科技行业持仓显著提升

• 电子行业：持仓占比提升至43.4%，配置系数达2.11倍，创历史新高。部分科技股如中际旭创连续三个季度成为第一大重仓股，寒武纪、北方华创等科技股新进前十大重仓。
• 通信行业：持仓占比提升至16.9%，配置系数达3.0，持仓规模与电子行业一同突破历史高点。
• TMT板块：整体持仓占比突破60%，远超2015年互联网行情高点的30%，显示出科技股的强劲吸引力。

2. 非科技行业普遍减仓

• 制造和周期品：如电力设备、有色金属、基础化工等普遍被科技资金分流，持仓占比下降。
• 医药生物：剔除行业主题基金后，持仓占比降至3.0%，配置系数显著低配。
• 消费行业：如白酒、汽车、家用电器等持仓比例大幅下滑，配置系数降至历史低位。
• 金融地产：配置系数大幅下降，成为公募基金低配重点。

3. 市场波动放大，科技板块回调

• 7月以来，科技成长板块普遍回调，主动权益基金年内净值涨幅中位数几乎归零，小盘指数如国证2000和中证1000收益转负。
• 公募基金继续跑赢个股，但整体赚钱效应未扩散。

4. 资金流向分化

• 新基金发行：26Q2新基金发行845亿份，存量赎回2451亿份，净减少1606亿份。
• 杠杆资金：二季度净增近5000亿元，7月市场回调后资金回落。
• 行业ETF：资金活跃，宽基ETF净流出，但7月以来转为净流入。

关键信息

行业配置变化

• 电子：持仓占比43.4%，配置系数2.11倍，增配明显。
• 通信：持仓占比16.9%，配置系数3.0，增配显著。
• 机械设备：持仓占比5.6%，配置系数1.08倍，增配。
• 建筑材料：持仓占比1.3%，配置系数1.40倍，增配。
• 医药生物：持仓占比5.5%，配置系数1.13倍，接近标配。
• 消费：持仓占比1.1%，配置系数0.46倍，显著低配。
• 金融地产：整体低配，配置系数降至0.16倍。
• 周期行业：如电力设备、有色金属、基础化工等普遍减仓。

资金行为

• 杠杆资金：二季度净增近5000亿元，7月资金回落。
• 固收+基金：权益持股市值提升至4400亿元，增配电子、通信等行业。
• ETF资金：26Q2净流出，7月以来转为净流入。

基金净值表现

• 主动权益基金：26Q2中位数上涨约10.1%，跑赢上证指数和沪深300，但7月以来大幅回调。
• 个股表现：2026年初以来，沪深A股个股收益率中位数为-20%，公募基金跑赢个股。

风险提示

• 公募基金、两融等资金仅为市场的一部分，不具有全面代表性。
• 基金季报数据存在时间滞后性。
• 本文分析基于基金前十大重仓股，与全部重仓股相比存在误差。

行业配置占比结构

• 主板：42.5%
• 创业板：24.6%
• 科创板：24.1%

配置系数变化

• 电子：配置系数2.46，提升0.24倍。
• 通信：配置系数3.43，提升0.33倍。
• 机械设备：配置系数1.12，提升0.09倍。
• 建筑材料：配置系数1.40，提升0.44倍。
• 医药生物：配置系数1.26，下降0.32倍。
• 消费：配置系数0.46，下降0.38倍。
• 金融地产：配置系数0.16，下降0.07倍。

重仓个股盈利与估值预期

• 科技股：如中际旭创、寒武纪、北方华创、兆易创新、中微公司、三环集团等占据前十大重仓股。
• 非科技股：如贵州茅台、粤传媒集团、恒瑞医药等出现显著低配。
• 估值：科技股PE-2028普遍高于市场预期，部分个股估值偏高。

历史持仓轮动复盘

• 历史轮动：从食品饮料（2011-2012）→电子/医药（2013-2014）→金融/计算机（2014-2015）→电子/医药生物/食品饮料（2019-2020）→人工智能（2023年以来）。
• 当前轮动：电子行业持仓突破40%，进入高配区间，市场波动加剧。

基金仓位变化

• 普通股票型基金：整体仓位回落0.2个百分点至88.0%。
• 偏股混合型基金：仓位回升0.6个百分点至86.2%。
• 灵活配置型基金：仓位回升0.5个百分点至74.6%。

总结

2026年第二季度，主动权益型公募基金在科技板块表现出极高的配置热情，电子行业持仓突破40%，通信行业持仓也显著提升。非科技行业普遍被减持，尤其是消费、医药、周期类板块。科技成长风格占优，但7月以来市场回调，科技板块出现大幅波动。基金整体呈现净赎回，市场情绪分化明显。科技股的高配置比例和高估值显示资金对科技的全面认可，但需警惕资金拥挤后的市场脆弱性。