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百润股份（002568.SZ）总结

核心内容

百润股份（002568.SZ）发布2025年年报及2026年一季报，整体经营企稳向好，收入和利润在部分季度实现增长。

2025年及2026年一季度业绩回顾

• 2025年全年：

  • 营收：29.4亿元，同比下降3.4%
  • 归母净利润：6.4亿元，同比下降11.4%
  • Q4营收：6.7亿元，同比增长1.8%
  • Q4归母净利润：0.9亿元，同比下降39.2%

• 2026年一季度：

  • 营收：8.0亿元，同比增长8.5%
  • 归母净利润：2.2亿元，同比增长19.3%

业务表现

• 酒类业务：

  • 2025年收入25.7亿元，同比下降3.9%
  • 销量同比下降3.5%至3125万箱，单价同比下降0.4%至82.3元/箱

• 香精香料业务：

  • 2025年收入3.2亿元，同比下降3.9%
  • 销量同比下降1.3%至3314吨，单价同比下降2.6%至97.6元/公斤

• 渠道表现：

  • 2025年线下渠道收入26.0亿元，同比下降5.5%
  • 数字零售渠道收入3.0亿元，同比增长12.7%

毛利率与费用率

• 2025年：

  • 毛利率：69.2%，同比下降0.5个百分点
  • 销售费用率：24.7%，同比上升0.1个百分点
  • 管理费用率：8.1%，同比上升1.4个百分点
  • 研发费用率：3.3%，同比上升0.1个百分点
  • 财务费用率：0.8%，同比下降0.1个百分点
  • 净利率：21.7%，同比下降1.8个百分点

• 2026年一季度：

  • 毛利率：70.3%，同比上升0.7个百分点
  • 销售费用率：21.4%，同比上升0.1个百分点
  • 管理费用率：7.1%，同比下降0.3个百分点
  • 研发费用率：2.7%，同比下降0.3个百分点
  • 财务费用率：0.7%，同比下降0.1个百分点
  • 净利率：27.1%，同比上升2.4个百分点

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级
• 2026-2028年归母净利润预测为7.5/8.6/9.7亿元
• 2026-2028年PE估值分别为25/22/20倍

融资计划

• 拟向特定对象发行不超过3亿元A股股票
• 融资总额不超过最近一年末净资产的20%

业务战略

• 2026年预调酒业务将强化消费人群画像和场景定位
• 加强中度酒子品牌轻享消费场景布局
• 通过新品研发丰富产品矩阵，挖掘消费者潜在需求
• 烈酒业务持续推进威士忌品牌建设、经销商和销售网点扩张

风险提示

• 行业竞争加剧
• 结构升级放缓
• 消费力修复不及预期

财务预测与关键指标

估值与财务比率

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

联系信息

• 分析师：

  • 李梓语，执业证书编号：S0680524120001，邮箱：liziyu1@gszq.com
  • 陈熠，执业证书编号：S0680523080003，邮箱：chenyi5@gszq.com

• 研究所地址：

  • 北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层
  • 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦
  • 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋
  • 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼

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