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国联研究本周报告精选总结

一、核心内容概览

本周国联证券发布多篇研究报告，涵盖总量研究、行业深度分析和公司深度研究，内容涉及宏观经济展望、基金投资策略、利率债与信用债市场观察、多个行业的投资机会以及重点公司的分析。

二、主要观点与关键信息

1. 总量研究

• 全球财报分析：海外汽车、医药、电力等行业的盈利增速明显，而中国企业的利润率优势正在收窄。
• 外需结构性机会：全球补库周期逐步启动，中国在商品化工、电气元件与设备、家用电器、电子元件等领域具有明显出口潜力。
• 海外资本开支影响：全球制造业资本开支增速上行，尤其在AI基础设施建设方面，将带动电力、公用事业等需求增长。
• 跨国企业对华态度：八成跨国企业对华业绩持正面态度，中国区营收增速回升，但整体占比仍低于预期。
• 债市影响：三中全会召开对债市影响有限，利率或将维持震荡格局。关注政策落地节奏对债市的潜在影响。

2. 行业深度

轻工行业

• 趋势：轻工板块表现弱于大盘，但国货品牌通过“质价比”和“智价比”推动增长。
• 出口：欧美需求稳定，新兴市场贡献增量，建议关注Temu、TikTok Shop等平台带动的出海机会。
• 投资建议：推荐顾家、敏华、索菲亚、瑞尔特等家居企业；关注恒林、乐歌、匠心等出口标的。

防晒服饰行业

• 市场表现：防晒服饰需求因高温增长，品牌竞争加剧，产品设计和营销成为关键。
• 龙头表现：蕉下、波司登等品牌表现突出，建议关注其产品矩阵和渠道优化。
• 投资建议：推荐蕉下、波司登等具备品牌优势和产品竞争力的公司。

快递行业

• 需求持续向好：5月件量维持高增速，行业集中度提升，头部企业表现亮眼。
• 价格波动：单票价格有所下降，但整体可控，行业盈利有望修复。
• 投资建议：关注细分行业龙头，如顺丰、圆通、韵达等，建议关注其盈利能力改善。

农林牧渔行业

• 能繁母猪存栏：5月存栏环比首次转正，产能调减基本完成，猪价有望回升。
• 投资建议：推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧等具备产能优化和业绩改善潜力的企业。

医药行业

• 创新与出海：创新药研发和海外销售成为增长点，关注“First-in-Class”和“Best-in-Class”潜力企业。
• 银发经济：老龄化推动中药OTC需求增长，建议关注华润三九、东阿阿胶等品牌。
• 投资建议：推荐迈瑞医疗、鱼跃医疗、惠泰医疗、恒瑞医药、康方生物、信达生物、华润三九、益丰药房等。

家用电器行业

• 新兴市场潜力：拉美、中东、东南亚等新兴市场家电渗透率低，增长空间大。
• 出海机会：海外政策利好，市场空间广阔，建议关注具备海外渠道和产能布局的企业。
• 投资建议：推荐雅迪控股、金盘科技、伊戈尔、明阳电气等。

电力设备行业

• AI浪潮影响：消费电池景气度提升，建议关注珠海冠宇、欣旺达等消费电池龙头。
• 电力设备出海：美国电网投资进入上行周期，变压器需求持续增长，但海外扩产缓慢。
• 投资建议：推荐金盘科技、伊戈尔、思源电气、海兴电力、中国西电等具备海外渠道和产能布局的企业。

3. 公司深度

雅迪控股（01585）

• 行业地位：国内电动两轮车行业龙头，海外布局加速，有望打造第二增长曲线。
• 投资亮点：产品均价提升、海外政策利好、渠道优化。
• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为367/460/527亿元，净利润分别为29/38/46亿元。
• 评级：买入（首次覆盖）

中炬高新（600872）

• 股权激励：管理层变更完成，激励计划提振市场信心。
• 产品转型：高鲜酱油市场景气度高，公司积极布局健康化产品。
• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为57.75/68.12/81.12亿元，净利润分别为7.70/10.10/12.14亿元。
• 评级：买入（维持）

三、风险提示

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期、外需恶化、地产系统性风险。
• 行业风险：行业竞争加剧、原材料价格波动、政策不确定性。
• 公司风险：海外政策变化、渠道拓展不及预期、食品安全风险、技术迭代风险。

四、投资策略建议

• 基金投资：关注均衡配置及具备alpha获取能力的基金，推荐沪深300增强类基金。
• 信用债市场：关注“统借统还”化债方式、借新还旧的城投债以及具备产业属性的城投平台。
• 总量市场：关注企业资本开支、AI基建、消费电子复苏对相关行业的拉动作用。
• 行业配置：轻工、医药、家电、电力设备等板块具备结构性增长机会，建议关注相关龙头。

五、总结

本周报告整体聚焦于经济复苏背景下，企业资本开支、外需结构性机会、AI技术驱动、新兴市场增长等核心主题。各行业分析指出消费复苏、制造业回暖、出海机遇等积极信号，同时提示宏观经济、政策、成本波动等潜在风险。公司层面，雅迪控股和中炬高新分别作为电动两轮车和调味品行业的代表，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。投资建议主要围绕“均衡配置”、“alpha获取”、“出海”、“高景气赛道”展开，推荐关注具备核心竞争力和行业前景的龙头标的。