20181030-光大证券-新安股份-600596.SH-2018年三季报点评_前三季度有机硅高景气_净利同比增长403__5页_1mb

新安股份2018年三季报总结

核心内容

新安股份在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于有机硅和草甘膦产品的高景气度。

• 营业收入：达到87.27亿元，同比增长59.37%。
• 净利润：实现11.65亿元，同比增长403.19%。
• 扣非净利润：达到11.55亿元，同比增长710.12%。

主要观点

1. 产品景气度高：

   • 有机硅产品表现突出，DMC的平均出厂价格同比上涨60.27%，生胶、107胶、混炼胶等产品价格同比上涨幅度均在40%以上。
   • 草甘膦产品受益于行业去库存完成，进入补库周期，需求稳中有升，且公司搬迁项目于2017年投产，产能发挥正常。

2. 行业前景乐观：

   • 有机硅行业在2018年没有新增产能的情况下，供需关系趋紧，推动价格上涨。
   • 公司计划在镇江江南化工有限公司扩建20万吨有机硅单体产能，未来有望成为亚洲最大有机硅生产企业。

3. 盈利预测：

   • 2018-2020年EPS预测分别为2.06元、2.18元、2.29元。
   • 维持“增持”评级，反映对公司未来业绩增长的信心。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 有机硅：产品价格大幅上涨，带动利润显著提升。
• 草甘膦：原药和制剂出厂价格分别上涨20.7%和13.7%，销量分别增长31.4%和21.6%。

估值指标

盈利能力指标

财务状况

• 总资产：2018年预计为9,914亿元，较2017年增长。
• 总负债：2018年预计为3,558亿元，但有息负债大幅减少。
• 股东权益：2018年预计为6,355亿元，显著增长。
• 流动比率：提升至1.65，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：提升至1.17，表明公司具备良好的流动性。

风险提示

• 环保力度不及预期：可能影响行业供给。
• 下游需求大幅下滑：可能对产品价格和销量产生负面影响。
• 产品价格大幅下滑：可能削弱盈利能力。

估值方法与局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告内容基于合法合规信息，不构成任何投资建议。

特别声明

• 光大证券研究所不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供公司客户使用，未经许可不得复制或分发。
• 投资者应自行承担投资风险，本报告不构成任何操作建议。

市场数据

• 总股本：7.06亿股
• 总市值：84.50亿元
• 一年最低/最高：8.49元/20.04元
• 近3月换手率：244.67%

股价表现

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数