20160730-光大证券-海能达-002583.SZ-专网需求持续旺盛_公司业绩腾飞在即_29页_1mb

专网行业分析与公司业绩展望总结

核心内容

海能达作为专网通信行业龙头，凭借深厚的技术积累和广泛的市场布局，正处于业绩快速增长的关键阶段。随着国际安全形势的严峻和国内公共安全支出的增加，专网市场需求持续旺盛，公司有望在未来几年实现业绩的大幅腾飞。

主要观点

• 行业趋势：专网市场正从模拟向数字技术转型，数字技术在语音质量、通信安全、频谱效率等方面优势明显，预计未来3年全球数字产品复合增速达16%。
• 公司优势：公司掌握PDT、TETRA和DMR三大主流数字技术，是全球少有的具备此技术的企业之一。公司具备强大的研发能力，研发投入占比长期维持在10%以上。
• 市场布局：公司已在全球120多个国家和地区布局销售网络，海外销售收入占总收入的50%以上，毛利率超过50%。公司尤其在荷兰中标6亿元公共安全通信项目，彰显国际竞争力。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司EPS分别为0.29元、0.51元、0.77元，目标价为15.3元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 发展战略：公司通过30亿元定增和两期员工持股计划，进一步强化研发投入和销售网络建设，提升公司盈利能力和市场占有率。

关键信息

市场规模与增长预测

• 国内专网市场：预计未来3年国内专网市场规模将达数百亿元，2016-2018年PDT销售收入年增长率有望达到70%以上。
• 全球专网市场：预计全球市场规模将突破千亿，公司具备广阔的发展空间。
• 终端与系统业务：终端业务市场空间未饱和，预计未来三年终端收入年增长率分别为55%、53%、50%，毛利率稳定在53%。系统业务收入年增长率分别为42%、44%、45%，毛利率分别为61%、62%、63%。

公司业绩与财务指标

• 营收与利润：2014年公司营收19.49亿元，净利润4.33亿元；2015年营收24.78亿元，净利润25.32亿元；预计2016-2018年营收分别为34.13亿元、49.54亿元、71.81亿元，净利润分别为4.44亿元、7.77亿元、11.82亿元。
• 盈利能力：公司毛利率稳步提升，预计未来将超过65%。ROE从2014年的2.16%提升至2018年的25.21%。
• 估值：2016年PE为41倍，2017年PE为23倍，2018年PE为15倍。根据FCFF模型，公司每股价值为10.51元，隐含PE为36.44倍，动态PE为41.12倍。

股价驱动因素

• 项目中标：公司海内外获得专网项目中标，推动营收增长。
• 新品推出：公司推出具备竞争力的专网通信新品，提升市场占有率。

风险提示

• 政策变动：国内专网通信发展和规划政策可能发生变化，影响市场需求。
• 海外销售不及预期：海外销售受全球经济形势和各国政策影响，存在不确定性。
• 汇率波动：公司海外销售收入占比超50%，汇率波动可能影响公司业绩。

股价表现

• 当前价/目标价：11.86元 / 15.3元
• 目标期限：6个月
• 一年内股价波动：最高21.90元，最低8.00元，近3月换手率70.97%

投资建议

公司作为专网通信行业龙头，凭借技术优势和市场布局，未来业绩有望实现大幅增长。我们首次覆盖给予“买入”评级，目标价为15.3元，对应2017年30倍PE。

总结

公司凭借深厚的技术积累、广泛的市场布局和强大的研发能力，正迎来业绩腾飞的契机。在国内外市场需求持续增长的背景下，公司有望实现盈利拐点，推动业绩高速增长。同时，公司通过定增和员工持股计划，进一步强化市场信心和竞争力。尽管面临政策变动、海外销售不及预期和汇率波动等风险，但整体来看，公司具备广阔的发展前景。