20210426-太平洋-康强电子-002119.SZ-封装引线框架需求旺盛_细分龙头腾飞在即_5页_991kb

报告摘要

康强电子是一家专注于半导体与半导体生产设备领域，尤其在封装引线框架业务方面具有领先地位的上市公司。当前股票价格为10.42元，目标价为17.9元，首次被太平洋证券覆盖，给予买入评级。公司受益于下游封装需求的快速增长，同时具备较强的工艺技术和市场地位，展现出良好的成长潜力。

行业需求旺盛：受贸易战、疫情及新能源汽车、光伏等领域需求增长的影响，封装引线框架行业出现供需紧张，尤其是中低端逻辑IC和分立器件。下游客户因供应短缺而加价采购，行业进入上行周期。
公司竞争优势：康强电子是国内引线框架领域的龙头企业，拥有领先的冲压和蚀刻工艺能力，产品覆盖引线框架、键合丝与电极丝三大领域。在蚀刻引线框架方面，公司是少数掌握该技术的国内企业之一，未来有望在高密度封装领域进一步扩张。
技术升级与成长潜力：公司正加大在QFN/DFN等高密度蚀刻引线框架领域的投资，这些产品具有散热和导电性能优异、轻薄小等优势，正成为高性能、低成本封装的主流选择，预计将在未来几个季度带来显著的利润增长。
盈利预测乐观：根据预测，康强电子2021-2023年净利润分别为2.26亿、3.08亿和3.96亿元，对应PE分别为17.33倍、12.71倍和9.88倍，显示出良好的估值吸引力。
股东结构与管理变动影响有限：公司目前无实际控制人，第一大股东普利赛思的股份被司法冻结，且其控股股东银亿股份处于破产重整阶段。这些变动不会对康强电子的日常运营产生实质性影响，公司应更聚焦主业发展。

年份	营业收入（亿元）	营业成本（亿元）	营业利润（亿元）	净利润（亿元）
2019A	14.18	11.21	1.12	0.92
2020A	15.49	12.58	0.82	0.88
2021E	22.72	17.89	2.49	2.26
2022E	27.25	21.16	3.50	3.08
2023E	34.63	26.84	4.52	3.96

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	20.93%	18.75%	21.25%	22.35%	22.50%
销售净利率	6.52%	5.68%	9.93%	11.29%	11.43%
净利润增长率	0.12%	-4.91%	156.60%	36.36%	28.65%
ROE	0.1	0.09	0.19	0.2	0.21
ROA	0.07	0.07	0.14	0.15	0.16
ROIC	0.11	0.08	0.16	0.19	0.29
EPS (元)	0.25	0.23	0.60	0.82	1.05
PE (倍)	42.24	44.47	17.33	12.71	9.88
PB (倍)	4.38	4.03	3.27	2.60	2.06
PS (倍)	2.76	2.53	1.72	1.43	1.13
EV/EBITDA (倍)	21.53	21.62	10.10	7.29	6.19