20160112-广发证券-人民币贬值对钢铁行业影响深度分析_钢材出口收入增加大于矿石成本上升_汇兑损失将拖累钢企盈利_29页_1mb

人民币贬值对钢铁行业影响深度分析总结

核心内容

人民币自2015年8月11日起进入持续贬值通道，2016年1月11日贬值幅度达7.30%。人民币贬值对钢铁行业产生多方面影响，包括出口收入增加、生产成本上升以及汇兑损益变化。整体来看，人民币贬值带来的出口收入增长大于铁矿石成本上升，但汇兑损失对钢企盈利构成拖累。

主要观点

• 出口收入增加：人民币贬值有助于提高以美元计价的出口收入，尤其对海外收入占比高的企业更为有利。预计2016年钢材出口金额将增加290.41亿元（贬值至7）或622.38亿元（贬值至7.5）。
• 生产成本上升：由于我国铁矿石进口依赖度较高，人民币贬值将导致进口铁矿石成本上升，从而提高生产成本。预计2016年铁矿石进口成本将增加183.11亿元（贬值至7）或392.42亿元（贬值至7.5）。
• 汇兑损失：外币借款占比较高的企业将面临较大汇兑损失，特别是宝钢股份、武钢股份等公司。而美元存款较多的企业则可能获得汇兑收益，如方大特钢、安阳钢铁等。
• 净收益与净损失：在综合考虑出口收入、成本上升和汇兑损益后，部分企业将获得净收益，如太钢不锈、攀钢钒钛等；而其他企业如武钢股份、华菱钢铁等则可能面临净损失。

关键信息

一、人民币汇率

• 2005年7月21日起，人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
• 2015年8月11日，央行宣布完善人民币汇率中间价报价体制，人民币进入贬值通道。
• 截至2016年1月11日，美元兑人民币中间价为6.5626，贬值7.30%。

二、出口收入

• 人民币贬值将增加钢材出口收入，出口收入排名前十的公司包括：宝钢股份、太钢不锈、本钢板材、鞍钢股份、华菱钢铁、武钢股份、马钢股份、包钢股份、新钢股份、河北钢铁。
• 出口收入占比排名前十的公司包括：玉龙股份、久立特材、常宝股份、本钢板材、法尔胜、鼎泰新材、中原特钢、大冶特钢、扬子新材、攀钢钒钛。
• 预计2016年钢材出口均价为495.48美元/吨，出口金额将达到663.94亿美元。

三、生产成本

• 我国铁矿石进口依赖度为66.04%，进口均价下跌至40美元/吨。
• 人民币贬值将提高以美元计价的进口铁矿石成本，导致生产成本上升。预计2016年铁矿石进口成本将增加183.11亿元（贬值至7）或392.42亿元（贬值至7.5）。
• 铁矿石进口依赖度高的企业如武钢股份、山东钢铁、华菱钢铁等成本上升压力较大。

四、汇兑损益

• 外币借款占比较高的企业将承受大额汇兑损失，如宝钢股份、武钢股份、攀钢钒钛等。
• 外币存款较多的企业将获得汇兑收益，如方大特钢、安阳钢铁、玉龙股份等。
• 汇兑损失最大的十家公司：宝钢股份、武钢股份、攀钢钒钛、华菱钢铁、酒钢宏兴、本钢板材、马钢股份、韶钢松山、太钢不锈、南钢股份。
• 汇兑收益最大的十家公司：方大特钢、安阳钢铁、玉龙股份、河北钢铁、法尔胜、大冶特钢、黄河旋风、常宝股份、抚顺特钢、贵绳股份。

五、人民币贬值影响

• 海外收入增加大于铁矿石成本上升，但汇兑损失对钢企盈利构成拖累。
• 建议关注海外收入占比高、外币借款少的钢企，如太钢不锈、攀钢钒钛、大冶特钢、玉龙股份、常宝股份、久立特材、抚顺特钢、方大特钢、包钢股份、法尔胜等。

风险提示

• 国际贸易保护主义抬头。
• 汇率变化的方向和幅度具有不确定性。
• 汇率变化对钢企利润的影响存在不确定性。
• 矿石巨头联合操纵铁矿石短期价格。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

相关研究

• 供给侧改革下钢铁去产能有望提速，预计短期钢价将持续上涨。
• 2015年12月份钢铁行业PMI点评：12月钢市触底反弹，1月钢市或延续升势。
• 钢铁行业2016年1月份月报：“去产能”有望推动钢企改革和转型，重点关注国企改革、特钢和钢管主题机会。

重点公司盈利预测与估值

• 表9：重点公司盈利预测与投资评级

结论

人民币贬值在短期内对钢铁行业的影响呈现两面性，一方面有助于提升出口竞争力，增加出口收入；另一方面，由于铁矿石进口依赖度高，导致生产成本上升，同时外币借款较多的企业面临较大汇兑损失。因此，建议关注海外收入占比高、外币借款少的钢企。