20220223-浙商证券-春风动力-603129.SH-春风动力点评报告_1月公司大排量两轮车持续高增；250ml排量段静待新品起量_3页_434kb

春风动力（603129）点评报告总结

核心内容概述

春风动力在2022年1月的业绩表现较为亮眼，两轮车和四轮车销售均实现增长，尤其在出口方面增长显著。公司正通过新品发布和市场拓展提升其在国内外的市场份额和盈利能力，同时面临一定的市场风险和财务不确定性。

主要观点与关键信息

两轮车市场表现

• 行业整体增长：2022年1月，行业中大排量两轮车销售14.4万台，同比增长17%。
• 细分排量增长：
  • 150cc < 排量 ≤ 250cc 销售11.9万台，同比增长5%。
  • 排量 > 250cc 销售2.6万台，同比增长32%。
• 公司表现：
  • 250cc两轮车销售超1700台，同比下降73%。分析认为，春节效应叠加新品周期开启，公司主动去库存。
  • 250cc+两轮车销售超3100台，同比增长42%，环比增长123%。市占率超12%，同比提升0.9个百分点。
• 出口增长显著：
  • 1月两轮车出口超3200辆，同比增长47%。
  • 250cc+两轮车出口超2800辆，同比大增166%。
  • 2021全年两轮车累计出口销量超2.5万辆，同比增长200%。

四轮车市场表现

• 行业增长：1月国产四轮车销售3.8万台，同比增长13%。
• 公司表现：
  • 四轮车销售超1.4万台，同比增长12%。
  • 由于春节因素，环比有所下滑，但公司已通过技改将产能释放至每月2万台左右，预计2022年四轮车销量将维持在月均近2万台的水平。
• 海外市场：北美国市场为公司最大单一市场，占全球消费量的73%。2021年公司四轮车累计销售超16.7万辆，预计市占率将从3%提升至5%+，未来有望进一步提升至10%+。

新品与市场策略

• 公司已推出复古车型250-CLX，单摇臂的250SR-R新车也在预热中，预计将带动250ml排量段销量显著回升。
• 公司擅长打造爆款车型，对消费者有较深的理解，有助于提升市场占有率。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.2/7.2/9.7亿元，同比增长分别为16%/70%/35%。
• 估值：PE分别为42/25/18倍，未来三年净利润CAGR为39%。
• 评级：维持“买入”评级，基于公司市占率提升、产品竞争力增强和盈利改善的预期。

风险提示

• 海外开拓不达预期：若海外市场拓展不及预期，可能影响整体业绩。
• 国内竞争加剧：国内市场竞争激烈，可能压缩利润空间。
• 原材料、海运费、汇率波动风险：这些因素可能对公司的财务状况产生影响。

财务摘要

股票投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨跌幅+20%以上；
  • 增持：涨跌幅+10%~+20%；
  • 中性：涨跌幅-10%~+10%；
  • 减持：涨跌幅-10%以下。

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：行业指数涨跌幅+10%以上；
  • 中性：行业指数涨跌幅-10%~+10%；
  • 看淡：行业指数涨跌幅-10%以下。

结论

春风动力在2022年1月展现出强劲的市场增长动力，尤其在出口方面表现突出。公司通过新品发布和市场拓展，正在提升其在国内外市场的竞争力和市占率。未来三年，公司预计实现较高的净利润增长，盈利能力和市场地位持续增强。然而，需关注海外拓展、国内竞争及财务波动等潜在风险。