20241106-天风证券-春风动力-603129.SH-季报点评_Q3业绩超预期_看好中大排量摩托海内外双高增_3页_754kb

春风动力季报点评：业绩超预期，品牌出海与大排量摩托增长强劲

核心结论

天风证券维持春风动力（603129）“买入”评级，上调盈利预测（预计2024-2026年归母净利润分别为135.5亿、168.5亿、201.4亿元）。报告认为，公司Q3业绩超预期增长，品牌出海与国内大排量摩托市场潜力是主要驱动因素。

业绩亮点复盘（2024前三季度）

1. 净利润暴增3487% ：前三季度实现归母净利润108.1亿元，同比增长3487%，扣非归母净利润105亿元，增长3674%。单Q3季度归母净利润37.3亿元，同比增长4895%。
2. 毛利率逆势提升 ：毛利率达31.53%，归母净利润率9.44%，扣非净利润率9.17%，费用率同比下降26.2 pct，成本控制与费用优化表现优异。
3. 海外市场快速扩张：卡塔尔站夺冠，赢得MotoGP历史上首个中国品牌冠军。全地形车出口额占国内71.75%，美国、欧洲市场市占率持续领先。

营收增长驱动因素

1. 品牌全球化“出圈”

   • 累计超1500家经销商网络覆盖全球，海外市场收入同比大幅增长。
   • 摩托车出口表现亮眼，结合本地化营销策略，中大排量车型出口竞争力增强。

2. 国内高端化转型加速

   • 大排量摩托车销量国内领先，产品谱系完善，250cc以上车型市占率显著提升。
   • 消费需求升级推动产业转型，高端化、智能化、绿色化趋势利好公司技术布局。

战略举措与信心

1. 员工持股计划落地
   • 授予355万份股票期权，2024年收入考核目标140亿元，三年累计不低于505亿元，显示长期成长信心。
2. 财务预测与估值
   • 2024年EPS调整至4.13元，目标PE从35倍升至18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、贸易政策变化、竞争加剧及新产品开发风险仍存。

总结

春风动力通过全球化布局与产品高端化，在业绩超预期中强化全球品牌影响力。公司估值分位数18%，具备持续增长潜力，建议投资者重点关注其高端摩托车与全地形车双赛道布局。