20220415-浙商证券-春风动力-603129.SH-春风动力点评报告_3月公司大排量两轮车同比大增168_；新品450SR爆款潜力大_5页_798kb

春风动力点评报告总结

核心内容

春风动力在2022年3月表现出强劲的增长势头，特别是在大排量两轮车市场。根据中国摩托车商会数据，行业3月250cc+两轮车销售同比下降14.5%，但春风动力250cc+两轮车销售同比大增168%，市占率提升至16.7%，增长8.5个百分点。公司3月两轮车出口量同比增长210%，成为全年增长的新引擎。

主要观点

• 大排量两轮车增长显著：春风动力在3月250cc+两轮车销量表现突出，远超行业平均水平，显示其在该细分市场的竞争力增强。
• 新品表现强劲：公司推出的新品250SR-R和450SR受到市场热烈反响，尤其是450SR进入预售阶段，预计将成为新的销量增长点。
• 销售网络持续扩展：在国内市场，公司新增164家经销商，累计经销商超650家，实现省会100%覆盖和地级市92%+覆盖率。国际市场亦持续扩展，拥有3000余家经销网点，美国和欧洲市场表现尤为亮眼。
• 出口成为增长新引擎：两轮车出口量同比增长210%，预计全年出口量将超5万台，其中250cc+大排量两轮车出口有望超4万台，成为公司增长的重要动力。
• 四轮车市场稳步增长：3月四轮车销量同比增长6.5%，公司四轮车销量同比增长26%，全年四轮车销量有望突破20万台。
• 盈利能力逐步改善：公司2022年预计净利润增长66%，未来三年净利润CAGR为50%，盈利预测乐观。

关键信息

• 3月销售数据：

  • 行业250cc+两轮车销售13.8万台，同比下降14.5%。
  • 春风动力250cc+两轮车销售超5500台，同比增长168%。
  • 两轮车出口超5100辆，同比增长210%。
  • 四轮车销售超1.5万台，同比增长26%。

• 财务预测：

  • 2022-2024年归母净利润分别为6.8/10.5/14.0亿元，同比增长66%/54%/33%。
  • 每股收益（EPS）分别为4.5/7.0/9.3元，PE分别为21/13/10倍。
  • 未来三年净利润复合增长率（CAGR）为50%。

• 市占率与市场拓展：

  • 国内250cc+两轮车市占率16.7%，同比增长8.5pct。
  • 国际市场占有率稳步提升，欧洲市占率保持第一，全地形车出口额稳居国产品牌第一。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，基于公司市占率提升、新品爆款潜力及盈利增长预期。

风险提示

• 海外市场开拓不达预期；
• 国内市场竞争加剧；
• 原材料、海运费及汇率波动风险。

财务摘要

财务比率

附录与市场分析

• 市场趋势：2021年国内两轮摩托车销量为1785万辆，同比增长14%；大排量两轮车销量达33万辆，同比增长66%，渗透率提升至1.9%。
• 公司表现：2021年公司大排量两轮车出货量约3.3万台，同比增长52%。
• 未来展望：预计2022年公司两轮车出口将超5万台，其中250cc+大排量两轮车出口将超4万台；四轮车销量有望突破20万台。

投资建议

• 评级：买入
• 投资逻辑：基于公司市占率提升、新品爆款潜力及盈利增长预期，公司未来三年净利润CAGR为50%，具备良好的增长前景。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。投资者应独立评估并考虑个人投资目标与风险承受能力。